手握222亿的蔚来，要靠造轿车走量？
摘要：蔚来三季度营收毛利率大幅提升。
文｜王安忆 黄天然
蔚来给出了一份超预期的三季度财报。
11月18日，蔚来公布了2020年第三季度财报，总营收为45.26亿元，同比增长146.4%，整车毛利率为14.5%，目前其现金储备已达222.74亿元。
终于不再卖一辆亏一辆
前不久，蔚来市值超越了宝马和通用，一度引发了投资机构的分歧。
蔚来股价确实涨得有点夸张，今年累计上涨1000%，最高涨至54.2美元，市值一度突破700亿美元。
蔚来当前市值634.6亿美元，位于全球汽车公司市值榜第六
如果回到李斌最惨的2019年，从2019年10月初每股1.19美元算起，蔚来的最新收盘价已狂涨40倍。
外媒thedeepdive制图
著名做空机构香橼觉得这显然不合理，所以在上周五出了一份针对蔚来的看空报告，认为蔚来股价应该在25美元，理由是特斯拉Model Y在中国的定价或下调至27.5万元，将直接威胁蔚来主力车型ES6和EC6的销量。
然而也有机构看多蔚来。
花旗银行就将蔚来目标价从33.2美元上调至46.4美元，他们认为蔚来Q3毛利率能达到13-16%，Q4甚至能冲到22-25%。
事实证明，花旗银行的眼神很毒，蔚来三季度报最大的亮点，就是整车毛利率进一步提升，达到14.5%。
一直以来，蔚来汽车都无法摆脱卖一辆，亏一辆的窘境——2019年，蔚来整车毛利率为-15.3%，2020年一季度为-7.4%。
如今，在连续两个季度毛利率转正后，蔚来终于不再是赔本赚吆喝。
在财报电话会议中，李斌将蔚来毛利率持续转正归功于两点：一是季度交付量稳步增长和高价车型销量占比上升；二是物料采购成本和制造费效持续改善。
官方数据显示，蔚来交付量正在不断走高。2020年前三季度，蔚来交付量分别为3838辆、10331辆和12206辆。尤其在今年第三季度，蔚来交付量同比暴增154.3%，环比增长18.1%。
而在今年10月，蔚来交付量继续攀升至5055辆，再创新纪录，李斌甚至透露，蔚来在9月就达到了5000辆的全供应链产能，争取明年一月份将产能提升至每月7500台，以满足不断增长的用户需求。
今年3月，李斌还坦言蔚来的现金流已撑不过12个月，而如今蔚来的现金等价物储备已达到了222亿元人民币。
未来要靠新车型新技术
虽然三季度季报远超预期，但李斌本人非常冷静：“我们通过了极限压力测试，应该讲肯定是脱离了死亡区，不过我们面对的挑战更大。”
更大的挑战，在于蔚来几时才能盈利，而毛利率转正，仅是迈向盈利的第一步。
蔚来还在亏钱，三季度净亏损10.47亿元，虽然相比2019年三季度已收窄了59.3%，环比收窄11%。
蔚来2020年第三季度财报截图
这也是香橼做空蔚来的一大理由，蔚来相对估值为特斯拉的两倍，但销量只有特斯拉的三分之一，而且特斯拉已经连续五个季度实现了盈利。
国信证券发布的研报认为，蔚来要想实现盈利，销量需要达到18万辆。
而2018年6月至今年10月31日，蔚来累计交付量才只有6万余辆。
2020年蔚来交付量
在这次财报电话会议上，李斌也透露了一个重要消息：蔚来正在加速第二代技术平台NT2.0的开发，NT2.0平台的首款车型将是一款轿车，很快便将发布，正在研发的第二款新车也将是轿车，两款轿车产品发布后，蔚来将形成轿车+SUV更为完整的产品矩阵，有望进一步提振销量。
此外，蔚来三季度14.5%的毛利率，较国产Model 3的35%仍大有潜力可挖，而蔚来一直以来都在加大研发力度，为车辆制造更高的附加值。
比如，NT2.0平台的核心，其实是自动驾驶系统。李斌表示，蔚来将在2021年1月举办的NIO DAY上公布第二代平台的自动驾驶方案，此前还有消息称，蔚来正在规划自主研发自动驾驶计算芯片，并已成立独立的硬件研发团队，内部叫做“Smart HW（Hardware）”。
如果蔚来在NT2.0平台上搭载自研芯片，那么将成为特斯拉之后，最先试水车载芯片的造车新势力。
此外，蔚来在自主的电驱动供应链上的核心技术也已经布局良久。
XPT制造生产线
2016年，蔚来投资建成蔚然（南京）动力科技有限公司（以下简称“XPT”），目前已成功开发了240kW电驱动系统、160kW电驱动系统等驱动系统，分别搭载于ES8和ES6之上。
随着蔚来销量逐步走高，今年7月已有10万台EDS电驱动系统正式下线，蔚来稳居中国市场大功率EDS电驱系统（150kW及以上）装机排行榜第一。
蔚来EDS电驱动系统
目前，XPT正在研发第三代平台的两款电机，除了自给自足，正规划对第三方供货。
至今为止，蔚来已拥有超过4000多项专利技术，在造车新势力中位居第一。
创新服务依然是杀手锏
除了新车型和新技术，不断创新的服务，仍然是蔚来不断拉动销量的杀手锏。
李斌表示，蔚来走过“低谷”，主要是靠车主支持，“去年四季度那么冷那么难的情况，还有8000多人买我们的车，我们相信有很多用户是愿意给创新一个冒险的机会。”
在李斌“最惨”的2019年，不少蔚来车主自掏腰包为新车发布会站台
“海底捞式”的服务，一直是蔚来的一张王牌。
此前，特斯拉通过频繁降价带动销量，老车主感觉被贴上了韭菜标签，李斌在财报电话会议上也谈及此事，并称“特斯拉和我们确实是一个不太一样的公司。”
李斌承诺蔚来坚决不降价，“因为降价会打击到用户，他们所购买车的残值也会下降，坚持高端品牌定位是我们做得很对的一件事情。”
去年四季度，在经营最艰难的时刻，李斌想到的也不是降价，而是决定推出BaaS（电池即服务）的创新商业模式，以满足用户增长所带来的补能需求。
通过推出电池租用、车电分离销售服务，选择BaaS模式购车的用户只购买车，不购买电池，实现车电产权分离，一箭三雕解决了新能源汽车电池价格贵、续航易衰减、贬值快这三大痛点。
而在今年三季度财报中，已有11%的蔚来用户开始使用这一创新服务。
自Baas发布以后，每个星期用户都在增长，新增订单比例超过预期。蔚来对此乐观地表示，随着用户对BaaS的理解加深，长期来讲，订单还会继续上升。
正如李斌在财报电话会议的开场白所说：“面临激烈的市场竞争和挑战，我们会坚决在产品和核心技术研发进行投入，提供最好的服务和全程的用户体验来回馈我们忠实的用户社区。”
股价翻了10倍之后，蔚来能否打好核心技术和服务体验这两张王牌，是迎接下一轮挑战的关键。
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