营销费用高致盈利困难 燃石医学赴美上市补血后能否扭亏为盈？
作者：Aria
来源：GPLP犀牛财经（ID:gplpcn）
美国证券交易委员会（SEC）官网信息显示，燃石生物技术有限公司（BNR.NASDAQ)，下称“燃石医学”）于美东时间6月5日向美国证券交易委员会（SEC）更新F-1招股说明书，计划6月12日以“BNR”为股票代码在纳斯达克挂牌上市。
燃石医学成立于2014年，主营业务是为肿瘤精准医疗提供二代基因测序（next generation sequencing，NGS）。业务以及研发方向包括三大领域：肿瘤患病人群检测、癌症早检以及肿瘤基因组大数据生态圈。
此次上市，燃石医学预计发行价区间为13.50-15.50美元，发行的美国存托股(ADS)数目为1350万股，募资1.96亿美元。摩根士丹利、美银证券、考恩（Cowen)、招银国际和老虎证券共同担任承销商，承销商总计享有202.5万股ADS的超额配售权，若执行“绿鞋机制”后的募资规模至多可达到2.4亿美元。
盈利难 研发及营销费用高不下
根据招股说明书，2017至2019年，燃石医学营收分别为1.11亿元、2.09亿元和3.82亿元，其中对应的2018年和2019年的涨幅均超过80%。这三年的毛利率分别为64.5％、64.7％、71.6％。2020年第一季度营收6732.90万元。
从具体业务来看，燃石医学的三大主营收入来源为：中心实验室业务、院内业务和药物研发。招股书显示，中心实验室业务是燃石医学最重要的收入来源。在2017年、2018年、2019年及2020年一季度其贡献收入在同期公司总收入中占比分别为79.1％，77.3％，72.4％和68.6％；同期院内业务收入占总收入的比例分别为9.7％，15.9％，23.0％和25.4％；药物研发的营收最小，贡献比例基本在6%左右。
尽管营收和毛利润连年增加，但燃石医学自己也坦言，研发及营销费用的居高不下，令其盈利困难：招股书显示，2017至2020年第一季度，公司分别净亏损1.31亿元、1.77亿元、1.69亿元和5257万元。近四年亏损已经超过5亿元。
以2019年举例，当年其研发和营销费用分别高达1.57亿元和1.53亿元，分别约占年度总营收的41.12%和40.17%。截至2020年第一季度，公司有753名员工，其中超四成是销售和市场人员。
行业难题难解
燃石医学的亏损并不是个别现象。
目前，国内整个行业目前处于初级发展阶段，虽然赛道内公司众多，但各公司覆盖的产品差异不大，产品和服务多集中在用药指导和伴随诊断方面，还未有明确的盈利模式。而产品同质化化压力下，销售及管理费用的支出也一直高企。
此前，癌症基因检测公司北京泛生子基因科技有限公司（简称“泛生子”）2019年11月向SEC提交的招股书显示，2017年至2019年前9个月，公司年收入分别为1.01亿元、2.25亿元、2.20亿元；但亏损则分别高达4.21亿元、4.65亿元、5.41亿元。
不过，目前中国肿瘤基因检测市场仍在持续高速发展。招股书称，基于NGS的癌症治疗选择市场在中国还是一片蓝海，该市场预计将从2019年的3亿美元增长到2030年的45亿美元。2019-2024年和2024-2030年的复合年增长率将分别为33.4%和26.6%。
对于燃石医学，上市补血是必然路径，不过上市后能否实现盈利还充满未知。
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