蒋校长：贸易战跟美国正面刚，今天咱换个姿势！

　　“今日割五城，明日割十城，然后得一夕安寝。起视四境，而秦兵又至矣。然则诸侯之地有限，暴秦之欲无厌，奉之弥繁，侵之愈急。故不战而强弱胜负已判矣。至于颠覆，理固宜然。古人云：“以地事秦，犹抱薪救火，薪不尽，火不灭。”——苏洵《六国论》yJN豪仕阅读网
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　　中美这轮贸易战有来有往，中国反击有力，感觉这一轮的表态咱们也学精了，专门等在美股开盘前放炮。yJN豪仕阅读网
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　　其实这场硬仗，咱们早就做好了预期。就业、金融、外贸、投资、预期六大方向上都有动作协同。我打算就挑其中能说得上来的三个方向，就事论事的进行一点有限思考，权当换个姿势理解中国的底气来自于哪里。yJN豪仕阅读网
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　　一、稳就业yJN豪仕阅读网
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　　拿国际贸易中加收关税如何达成摧毁目标国效果为例来说。以手机为例：yJN豪仕阅读网
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　　如果生产一部手机本来能卖1000块钱，其中200块是你能获得的利润。现在因为25%的关税，你只管“羊毛出在羊身上”把税算进售价里，200块钱的利润还不是照样赚？问题是，买家一看1250块，肉疼不买了，结果消费群体里有一部分人的那200块钱你就赚不着了，可为了维系生产，工资、房租、水电这些生产成本还得照付咋办？加税影响利润规模，利润大幅缩水，就将不仅是滞销多少部手机的事了。yJN豪仕阅读网
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　　制造业有个特点，上游企业在一定时段内压着下游供应商的货款是常态，一旦上游销售回款出问题无钱支付给下游供应商，那么依附在这一产业链上打工的面板厂、玻璃厂、集成电路厂、电线厂、电池厂、造纸厂、化工厂……这一系列的多米诺骨牌就会倒下去，最后一票企业倒闭、大量工人失业，接下来你应该也意识到面临更严重的问题是什么了……yJN豪仕阅读网
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　　这也是为什么我会在下文里，提到了供给侧改革和一系列减税降费新政的出台。我们的政府正是看清了危险，才硬怼也要捍卫自己的工业命脉，兹事体大，涉关每一位人民群众的饭碗。因为有的时候想要压倒骆驼，拼的就是谁能把最后一根稻草压在别人的身上，谁家企业和百姓能多一分就业，明天就能保持跟对面多一分赢面。如果对手解决就业问题的能力还不如你好，拖也拖死它了。因此，保就业，就是在保人民保经济保国家，这个维度上不管你是姓农，姓工还是姓金。yJN豪仕阅读网
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　　现在已经不是年初过节了，双方都在近半年的时间内比拼内力。整个国家在社会层面的数据显示出，双方都在为这场早晚要来的斗争筑底。那就看看中美在就业这份作业上都做得怎么样吧？yJN豪仕阅读网
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　　【中国】yJN豪仕阅读网
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　　今年，首次将就业优先置于宏观政策层面，一季度就业核心指标完成全年任务的29.5%，这还是在美国人民没有过“春节“的情况下完成的。虽然一季度各月失业率均略高于5%，但仍旧实现全国城镇新增就业324万人，开局搞定三分之一给后半程的压力减轻很多，以上是对处于25-59岁的主要劳动年龄人口说的。yJN豪仕阅读网
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　　同样的，美国也在拿就业数据给自己撑腰，能看出两边底气都很硬。yJN豪仕阅读网
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　　【美国】yJN豪仕阅读网
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　　美国劳工部公布数据显示，1-4月解决新增非农就业人数132.4万人，优于市场预期创3个月新高，同时被看作是社会经济繁荣指标的失业率，一季度比我们保持的还好，只有3.8%水平，就业市场依旧强劲。yJN豪仕阅读网
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　　美联社分析称，4月的就业数据显示企业已摆脱了早前对今年经济可能放缓的担忧，消费者需求预计将保持增长势头。yJN豪仕阅读网
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　　那为啥，美国人还先动手？yJN豪仕阅读网
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　　还是从就业上看。yJN豪仕阅读网
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　　▲ （蓝色：未就业的16-64岁劳动年龄人口 VS 红色：65岁以上非劳动年龄就业人口）yJN豪仕阅读网
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　　数据来源：美国劳工统计局yJN豪仕阅读网
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　　刚才的对比里，可以看到双方在保障就业上互有伯仲，美国甚至在保障失业率上做的比我们还好。说明就业稳、收入增，百姓安居乐业才会有力拉动消费、投资的道理美国政府也很清楚。但有一点他们做的不如我们，美国劳工局引以为傲的 “失业率处于50年来的最低水平”掩盖了一个危机——（16-64岁）本该去就业的适龄劳动人口被平均了，被谁平均的，一帮该提笼架鸟享受退休时光的老年人。不去看数据，这个结论真的会让人惊讶。老一辈人退休了却没闲着无形中反倒起到了为国出力的作用，而该发光发热的小年轻却在家待就业了，到底哪边的年轻人更啃老啊？yJN豪仕阅读网
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　　那为啥，还非得是中国？回顾中美经贸磋商过程，美国政府反复出现言行不一、出尔反尔，但背后逻辑一直没变：要的不仅是缩小逆差，而是打断中国的复兴进程依旧保持天下唯美独尊。在《Wake Up, America: China Must Be Contained》（醒醒吧美国，中国必须被遏制）这份2015年发表于《国家利益》的报告里，关税清单条条瞄准中国高技术制造业发展，处处针对的都是产业转型升级。yJN豪仕阅读网
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　　在他的国际事务交往逻辑里，有一个“60%定律”：当另一个国家经济规模达到美国的60%，并保持强劲的增长势头，甚至表现出对美快速赶超之势的时候，它就一定会将其定为对手，千方百计地遏制成长。不管是当年的苏联、日本，还是现在的中国，概莫能外。yJN豪仕阅读网
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　　这就是原因，因为我们已经不止60%了！yJN豪仕阅读网
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　　政委金灿荣曾在讲座里也提到过这一点。世界上所有曾经达到过辉煌的国家里，巅峰时期制造业总量都没到过美国的7成（单一国家不超过70%，欧盟不超过80%）。我们中国是多少呢？2010年超过美国，2016年等于美日之和，2018年等于美日德之和，而且跟这三驾马车的差距还在拉大。去年中国号称15年来最低，制造业GDP增长6.9%。而美、德、日三强的制造业GDP增速是多少呢——0.4%！根据政委的推测，10年后，中国制造业的GDP还将进一步占到世界一半、美国的300%。（这里面，名义GDP 达到美国130%，实质GDP（购买力平价计算）200%，制造业是300%以上。）后面老有个这么努力的狠角色追着，他焦虑，实在也到了没法不干点啥来宣泄焦虑的地步，于是总是比我们先急于动手。yJN豪仕阅读网
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　　二、稳金融yJN豪仕阅读网
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　　应当看到，在去年与美国的贸易争端之初，我国金融正处在调整内部时期（收缩影子银行融资、整顿债务和金融），内外两重因素叠加才带来了明显冲击。但从去年底开始，政策已出现转向信号，开始积极落实各种减税降费，供给侧改革已现基本成效。即工业、尤其是制造业中供给过剩的行业“量入为出”，开始消化掉过剩产

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能对宏观杠杆率、经济增长等指标的拖累。由于金融因素牵扯过多，本文争取就挑杠杆率的例子说明问题。yJN豪仕阅读网
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　　如果某一行业同时出现资产负债率上升、利息保障倍数下降，则该行业的杠杆压力相对较大。按这个概念再看下面这张2016年的中美最盈利行业对比图，就很能说明问题了。yJN豪仕阅读网
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　　除了金融地产外，我国在其他行业上产生的利润空间都没发挥出右图美国中那样应有的潜力。国与国的贸易，明明是个集群作战的事，到咱这却成了单打独斗，可想而知这单打的选手压力得多大。yJN豪仕阅读网
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　　为啥呢？因为社会资产收益低于各行业的债务成本，这是当时一个全社会的缩影。这意味着，如果没有一个可观的经济增长，就有可能被沉重的债务负担拖向长期衰退之路。空口无凭，再看图：yJN豪仕阅读网
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　　接下来，看一下杠杆怎么撬能让各

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行业利润率回归正常，正好前文也提到了“过剩产能（或者资本）在拖累宏观杠杆率、经济有机增长上的影响”里的意思。yJN豪仕阅读网
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　　国家经济的肌体要想强健，就要拧去水分少点虚的多点实的，脱虚入实这个相信大伙应该没啥异议。那就存在个问题，当某行业的产能开始出现严重的供大于求时，这部分富余出的资源，该如何使用它才最好？yJN豪仕阅读网
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　　以炒房团为例：房子是用来住的，结果一帮投机分子进场，人为推高了房价，本该50万能买下的房现在需要500万了。那就意味着，越来越多的购房者势得想办法开源节流，于是本该在其他领域产生的正常消费被削减了，拿来集中供给买房。结果地产商是踩着其他行业的尸体实现了暴富，那其他行业的饭碗怎么保？人家也是需要居民消费来养活的呀！而且这些行业在其他方向创造的价值，并不是单靠地产商的收益能填补的。所以，当非金融企业部门开始在主要经济体的宏观杠杆率上占到第一的比重时（163.4%），就要思考该怎么救的问题了。这个时候杠杆上场了，通过颁布新政策让银行缩紧对房贷的支持力度，放款变少，门槛抬高，扭曲的供求关系越发趋于冷静，把本该去买手机的钱撬回到手机厂商上让他去赚，把该买家电的钱拿回到家电领域去产生消费，各行各业都去拿你该赚的那部分钱，大家就都实现既保饭碗又有钱赚的健康状态了。yJN豪仕阅读网
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　　当然实际层面还有更多问题正得到重视和解决，比如：杠杆率中央低地方高，债务置换后得到规范清理等等。只不过这部分问题的重灾区，不在上文举例的主体上，而是集中在产能累计过剩的重灾区——国企和重工业等领域，这就是我对杠杆让经济实现有机增长的一种抽象理解。yJN豪仕阅读网
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　　所以，我理解如今在多领域开展的供给侧改革，就是干这个事的。资源配置的越合理，贸易战对我们的产生效果的影响，就越轻。反之，国家就要同时面对内忧外患一起担的困难局面。也正因如此，“供给侧”经历了过去三年的内部调整，已能在钢铁、煤炭等过剩产能行业身上看到，负债降低、利差回归合理水平。从各产业债最新利差水平看，无论是中票、企业债还是公司债，过剩产能债信用利差已回归相对低位，已无明显行业超额利差。yJN豪仕阅读网
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　　▲ 杠杆效果：该降的降下来了，该撬的撬上去了，这才是想要的正常yJN豪仕阅读网
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　　最近一轮金融领域的供给侧改革（收缩影子银行提供违规资金流入通道、整顿债务和金融），又会进一步缓解这轮外部冲击传导的压力，我们

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就能确保贸易冲击的影响会被控制在一个很有限的范围内，这是主动行为，应该可以被咱们感受到的。至于具体数字是多少、伤害被平抑了多少，受限于各方面能力，只能给各位带到这种程度的感知上，实在无法提供更直观的比较。yJN豪仕阅读网
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　　小插曲：汇率yJN豪仕阅读网
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　　5月13日之后，离岸人民币汇率从去年4月份时的6.2几，跌到7的边缘了。应该怎么通过这次贬值理解货币的稳定，这是不是人为操作？贬值能否换抵加税？yJN豪仕阅读网
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　　还是先把概念给出来，再根据一些启发做更进一步的解释：yJN豪仕阅读网
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　　破7，是个很多人在心理层面上难以接受的事，就好像真破了中国经济要面临重大危机一样，为啥，因为“破7”而引发市场产生恐慌和看空预期，这才是可怕的。假如市场上绝大多数人都坚定地认为人民币“破7”是大概率事件了，那么即使央行“人为的”抬升人民币的价格，人们也会坚持地持有美元，并且会因美元价格的降低而顺势买入更多的美元。长此以往，拿着离岸人民币的都想去找你换成美元，央行的美元早晚被换光。yJN豪仕阅读网
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　　啥意思？现在对外贸易主要还以美元为主，我手里没有美金了还咋去跟人做交易？人民币不是还要国际化的吗，货币在外面都没人敢用了，失去流通价值还怎么走出去成为世界货币……去年人民币贬值了约10%，这实际就是部分抵消了美国10%的加税，美国进口的更多。但现在美国人又加税了，碍于市场心理关口目前汇率又没多少空间可跌，接下来咋抵消？yJN豪仕阅读网
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　　靠对美国商品报复征税够吗？yJN豪仕阅读网
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　　我们最高只加了25%的关税且只涉及600亿美元啊，600亿还击3000亿，侧面说明咱们手里的弹药也不多了（特指，能够报复的美国商品），这也是特朗普凭啥自认为贸易战“很容易赢”的意思。yJN豪仕阅读网
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　　那咋办？yJN豪仕阅读网
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　　1、央行出手干预这是一招，不过会带来双面风险。yJN豪仕阅读网
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　　现在不干预汇率，折射的是市场化改革的底气，非不能也。一旦局势需要，释放掉部分外汇储备，人民币分分钟拉回到想要的位置。但会造成外汇储备缩水、影响中企海外投资、对人民币国际化造成负面影响。此外，人为抑制人民币汇率贬值，还会误伤中国商品出口，不利于宏观经济增速企稳的大方向，也会降低中国货币政策的独立性。yJN豪仕阅读网
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　　▲ CNN特意在文章开头用倾斜字体标注：大多数被征收关税的中国产品根本不在美国制造，包括服装和电子元件。极少数美国能替代产品，还有一个扩展问题，即美国企业根本没能力制造和进口商品同数量级的能力。从这方面考虑，美国政府新加征的那3000亿美元中国商品的关税，实际还是要美国企业自己来承担。yJN豪仕阅读网
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　　同时期，为折算汇率差而牺牲掉部分外汇储备的良苦用心日月可鉴：yJN豪仕阅读网
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　　所以汇率的事儿如果再看不明白，您也别费那个劲儿了，把下图看7秒就好：yJN豪仕阅读网
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　　可是说到底，这次终究又是别人先动的手，对应的表态还是要有。锐评里也说了，中国肯定会陪着打下去，那咱们对美出口的损失哪里补？yJN豪仕阅读网
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　　三、失掉的损失怎么补？yJN豪仕阅读网
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　　今天的货币已经是信用货币，主要锚定的其实是国家信用，我们的信用则是靠着巨大的生产能力背书，生产能力的高低会影响我们货币的币值。因此国家机器不能停，过剩的产能除了减下去还要走出去，走哪去？正好从一带一路上想办法！yJN豪仕阅读网
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　　现在的贸易战，跟当年抗美援朝有点像。美国弹药多，中国弹药少，他当然最希望的就是你能站出来跟他一对一的拼。不过我们又不是没有3·8线上的经验，躲进扩大内需的战壕里拼命挖潜，通过打打谈谈，谈谈再打打的方式把对手拖入持久战，最终谁扛不住可就不一定了。这实际也是在等机会，等一个产业完成升级的机会（主动），等一个美国在转移供应链上出现不顺利的机会（被动），一旦他转移的事出现失误，无异于挥刀自残。在这期间除了扩大内需，我们手里还握有3万亿美元与BRF（“一带一路”国际合作高峰论坛）沿线国家的贸易可以回血啊。yJN豪仕阅读网
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　　近6年超6万亿美元的贸易总额，具体能帮我们回血的量在多少呢？拿出2018年的数据做个切片看看：yJN豪仕阅读网
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　　去年与“一带一路”沿线国家贸易进出口总额达到1.3万亿美元，其中卖到别人家7047.3亿美元，买别人家的5630.7亿美元，光是直接计算顺差收益这一项就是1416.6亿美元/年的回血量。后续还有自贸协议、产业园、基建投资这些间接回报没往里算，我想既然BRF已经开到了第二届，手里又握着3万多亿美元的外汇储备，就说明这个方向我们是会跟沿线国家谈得下来的。yJN豪仕阅读网
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　　比起前文里的稳就业、去杠杆这样的内部调整，这个外部动作对贸易伤害的抵消来得更直接。而且，除了继续“税”服盟友，美国人并没有打算继续自己的一带一路，这样的情况下贸然出手，注定长期下去会倒血霉，这波血霉之后有可能就直接丢失老大的位置了，对于之后早晚会发生的这一点也请各位做好心理准备。（ps：如果只把BRF回血理解成是替代进口美国商品就太简单了，我还可以买到美国不卖的高精尖技术，实际是和产业升级互为辅助的。也就是说今天谁不舍得卖，以后也不用他来帮我回血了，咱自己把这份钱赚了回血好了）。yJN豪仕阅读网
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　　四、合理调整预期是逐渐走向成熟的标致yJN豪仕阅读网
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　　通过前三个章节的论述，我们应该看到，一通料敌从严下来的结果也没那么可怕，一切的那个一切都尚需些时间和机会来等。现阶段，既没必要对灯塔加税、汇率破7、股市跟跌这种事感到盲目恐惧，也不用对自身的抗打击能力妄自菲薄。yJN豪仕阅读网
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　　5000年文明历史的国家，有的是别国想都想不到的历史，都可以成为当今时局的研判参考。1948年，蒋介石大舅子也想用金融工具稳定国民政府，但是蒋要打仗各地军阀要贪财，一般金融手段根本不够用，于是金圆券上了天。而我党当年在上海打金融战，靠的就是“两白一黑”的商品来保稳定，办法虽土但疗效可靠。yJN豪仕阅读网
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　　这些说明啥，工具如果那么有用，还要人做什么？刚解放时上海当年的金融资本为何就是干不过土办法的共产党，不就是人的作用在那里嘛！在最新对外声明的货币工具箱里，天知道咱们给美国佬准备了什么，有时候兔子狠起来，恐怕连我们自己都说不清楚呢……yJN豪仕阅读网
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　　最后看一组各国地区在今年一季度的增速数据：yJN豪仕阅读网
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　　【亚洲】中国大陆6.4%，亚洲四小龙+日本全部萎缩，韩国1.8%，台湾1.9%，新加坡1.3%，香港0.5%，日本0.3%……yJN豪仕阅读网
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　　【欧\美】除了英、美实现超预期，其他国家都表现平平。美国3.2%（预期是2.3%），法国1.1%（看最右→）；德国0.7%（看最右→），意大利0.1%（看最右→），英国1.8%（看啥看，脱欧大法就是好）…欧盟28国的经济增速是1.5%，欧元区19国整体是1.2%。yJN豪仕阅读网
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　　这就是我们的国家，在应对挑战时干的事。连IMF看了都知道修改增长预期，身为大国网民的我们，能不能让自己也学着成熟一点呢？yJN豪仕阅读网
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