紫光破产：芯片大跃进真的是个错吗？

作者：卡夫卡很忙
来源：局外人的视界（ID：hooyar_380097485）

其实一直都想写这个题目，因为最近这段时间我在考虑什么叫好的资本市场。

资本市场应该是服务于实体经济，而不是反过来，我现在看到无数的创业项目，无数的投资项目，从一开始就目标明确：到资本市场变现。

有多少人想过只是做好一件事？

前几天中概股暴跌，财经新闻又出噱头，那几个互联网大佬们几天之内，身价有少了几千亿。

可是这几千亿真的是财富吗？少了这些估值，企业就变成臭狗屎了？还是说一个频临倒闭，毫无价值的企业，因为被人组团爆炒之后，突然就变得有价值了？

当市场里一团浮躁的投机资金跑掉以后，企业们还是该怎么做就怎么做，如果有企业因为市值大跌而完蛋，不用说，那是它本身的问题，跟炒股票的毫无关系。

所以，凭什么可以用在资本市场里的成败论英雄呢？

很多人都说某团投资和投资者们都成功了，但你问过那些开餐饮店的老板吗？昨天我跟一个做餐饮的朋友吃饭，她告诉我，现在一单外卖几乎40%都被美团们拿走，所以她不得不提高外卖单的价格，减少外卖的分量。最后羊毛出在消费者头上，而那个眨巴着无辜大眼睛的平台，却说自己做了正确的事！

是的，您成功的把社会成本都提高了，创造了一种隐形的高额餐饮税，并且把利润贡献到海外，把一堆屁事天天弄上社会新闻。

后来我再去看紫光集团破产的事，便也不好意思跟着大伙起哄，取笑清华闹破产了，毕竟人家最后还是给社会带来了增量的价值，长江存储、紫光国微、紫光展锐都是非常优秀的芯片企业。

而且从赵伟国起，各路VC、社会资本都开始用互联网的玩法来追逐芯片产业。

这几年里，中国的芯片行业进步飞快。

因为芯片制造本身并不是个赚钱的行业，谁还记得长电科技前几年的资金困境？最后原创始人王新潮被洗出去了，这两年封测的行情起来了，长电重新变成了芯片绩优股，然而这一切跟王新潮没有一毛钱的关系。

如果单以成败论英雄，大家都可以嘲笑王新潮为他人做了嫁衣裳，但选择在2014年，中美之间关系还没有紧张到现在这一步，长电敢于以小博大，吃下了星科金朋。

换到今天，你就是拿上再多钱，买得到星科金朋吗？

有些煞有其事的民间经济学家还在那里说，长电在技术上比日月光、安靠差，但估值高太多。

那是他们眼睛瞎，没看到长电们背靠全世界需求最大的中国市场，在特朗普搞芯片制裁以来，自主可控让国内的企业们都愿意给更多机会同胞，日月光们技术再好，最后随着国内产业集群的壮大，也只有日渐萎缩的份。

科技是有地界的，正如同样的大别墅，放在上海的价值一定远大于我老家那里十八线小镇，可能后者风景更优美住起来更舒服，但那有谁会在乎呢？

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我不是个科技写手，对科技的参数之类的，也没那个精力去研究，看起来很专业的杠精满网爬满，谁都可以去吐槽，但任何一个去玩半导体的都该知道，这玩意真的只有在举国体制下，才能烧得出来。

因为所谓的半导体需求周期，本身就是头部玩家们联合起来捣的鬼。

这就跟你炒股票一样，人家砸盘是为了把小散给洗出去，创造一个产能过剩的周期，大家拼亏损，你亏不起你就等着死吧！

往往在大亏的时候，就需要强有力的后盾来支持，这不是烧一点钱就能解决的，可能要烧十几年的钱，就像京东方，早十几年，京东方一直是股市上的笑话，经常靠各种补贴和财技维持不破产不退市，但只要熬过去最糟糕的一段时间，也就有成为头部玩家的话语权，财务数据自然就好看起来了。

我以前也写过日本半导体，为什么到90年代以后，日本就再也没办法出牛逼的半导体公司呢？

因为日本从泡沫经济以后，上到央行，下到各大金融财阀，都被华尔街给另类殖民了。只要打着尊重市场的旗号，银行就不敢给连续亏损的半导体企业注资，只要韩美联合起来玩个周期波动，日本半导体企业一旦陷入到亏损境地，很快就被银行逼得死翘翘。

市场人士都是好样的，按照华尔街定的标准，用看似公允的标准来指责为卡脖子行业去砸钱的不经济行为，还动不动拿某某骗子的光辉事迹来对行业一棍打死。

知道什么叫卡脖子吗？只要你没有生产能力，也没有可能有别的途径得到靠谱的供应，那就是卖方定价了，想拔多高就多高。

今年全球芯片突然就极度紧缺了，你以为是那种3nm、5nm的高端制程手机芯片才紧缺吗？

就连那种很LOW，以前卖不到一分钱一颗的应用在普通遥控器上的小芯片都开始变得“紧缺”了，价格一下子暴涨了五倍，这种芯片以前根本怼量微利，又不是什么被补贴的现金制程，所以国内根本没有产能，一旦人家想要卡脖子，下游的商家也只能含恨高价买入。

你看中国制造好像最近很红火，外贸形势一片大好，但利润真的有几分在中国制造自己的手上？

任何一个卡脖子的，都能把制造业那一点可怜的利润给卡没了。

再看看大A不贴了十几年的京东方，正是有了它，台湾、日本的面板企业才集体被挤兑死，中国人能用上便宜到离谱的平板电视，连带中国的电视制造企业也逆袭日韩成功。

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其实紫光的债务问题从18年就开始传了，到2020年10月，紫光集团放弃回购永续债，随后“17紫光PPN005”违约，紫光的债务危机才开始正式爆发。

我在天眼查里找了下紫光集团的股权结构，其中清华占51%，赵伟国控制的北京健坤占49%股份，而之前拿着紫光的名义，活跃在芯片投资市场的都是赵伟国。

2009年紫光改制，跟紫光渊源颇深的赵伟国入主紫光以后，紫光才开始了一系列疯狂的买芯计划。

抛开时代背景看扩张，纯属扯淡。

2013年，紫光掏出17.8亿美元，收购了在美国退市的手机芯片公司展讯通信。2014年花了9.1亿美元收购了另一家从美国退市的手机芯片公司锐迪科技。然后两个打包一合并，就成了现在的紫光展讯。还很成功的引入了因特尔当股东，15亿美元卖给了英特尔20%的股份，这把操作其实很牛气。

当年紫光忙着全球买入芯片资产的时候，海航、万达们都是全球收购各种地产和娱乐产品，好一派歌舞升平的景象。

紫光买下了日月光30%的股权，一度还想吃下台积电，张忠谋说怕你买不起，假如这项计划真的成功了呢？

郭台铭公开说赵伟国是个炒股票的投资者，好吧没有说投机，大约是看在自己也要在内地混的份上。

不可否认，赵伟国在玩股权增值上吃到了甜头，一度四散出击，到处投一些市场热点企业。

我在天眼查上看到前一段时间炒的很火的小罐茶里都有赵先生的投资。

因为紫光展锐的成功，大基金就引入紫光成为主要发起人，这几年，大基金在芯片行业里的投资可以说都是非常成功的，现在国产芯片界拿得出手的企业里，基本都有大基金的投入，这背后有没有赵先生的一份力量？

但企业毕竟是企业，企业借钱发展是需要利息的，芯片行业往往发展周期长，见效慢，假如企业本身资金实力没那么雄厚，一切都靠负债运营的话，那么一旦发生周期错配，就很容易出现流动性问题。

举个例子，长电在2017年、2018年两次定向增发，增发价分别是17.6元、14.98元，到2019年1月，股价被砸到8元左右，如果这些钱都是在市场借来的，用增发的股票当抵押品，那么在被砸得最厉害的时候，是不是可以认为这笔借款已经出现了风险敞口？

按照金融机构的资金管理流程，只怕当时就要出流动性危机，马上一执行，根本等不到2020年，股价飙升到50元的高光时刻。

当你看清了这个逻辑以后，你就会明白，为什么紫光集团会发生债务危机。

其实根本原因不是赵伟国投资失误，也不是投资芯片大跃进步子太大扯到蛋了，而是这种错配式的投资，根本不是一家普通的民营企业能够负担得起的。

当然，传出紫光破产消息后，网上很多关于紫光配套开发大量房地产的非议，说这种话的人真该看看，那么大的投资，一般政府都会有配套优惠措施的，给你一部分配套商品房指标，就是从另一个方面给企业筹款，否则以这种烧钱速度，紫光只怕早就出流动性问题了。

我只知道自从长江存储和合肥长鑫开始两场了以后，哪怕这几年关于芯片的需求已经增长了许多，像2016年那种内存疯涨的情况已经没有发生了，甚至还动辄打起了价格战，哪怕是在全行业普遍芯片暴涨的今天，内存依旧是涨价幅度最温柔的那一个。

这对所有的下游企业和消费者都是利好，然而这个利好靠的是我们有自己说不的底气，韩国企业才不会动辄发生火灾之类的事故，导致全球产能“暴跌”。

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从2019年起，大A芯片股都被给予了很高的估值，着实让一帮搞金融的都眼馋了，于是玩互联网的一些投资玩法干到芯片行业里了。

在VC疯狂的投喂下，本来卡脖子的射频芯片很快就卡不住脖子了，变成毛利率20%的产品。

好多投资人在那里大喊这不对，高科技的东西怎么被搞成这么低的利润，吃相太难看了。

然而国家大力鼓励投资芯片的初心难道不在于此吗？把所谓的高科技的皮扒了，让更多的人用上廉价的科技产品，二三十年前，电话机都是高科技产品，通讯更是高不可攀，拿个模拟机就可以充大佬了，但现在，你再说他们是高科技，有人信吗？

但从前只有少数人享用的高科技，被中国制造干得连最穷的黑非洲都普及上了智能机，这是科技的进步还是失败？

当资本一股脑的鼓励各种垄断式平台干出上万亿的估值，那么内卷之下，老百姓的菜篮子，米缸子，都会被这帮贪婪的投资者盯上。

他们看不起搞制造业的，所谓做硬件的是劝退天坑行业，做软件的才前途不可限量，但你以为的硬件却是夯实科技大厦的地基，没有硬件自主可控，你们所谓的创新和财富，都是沙堆上的城堡，一阵浪就没了。

现在大A已经非常乖巧识趣了，知道自己到底是干什么的，奖善罚恶，鼓励创新到底应该怎么走，只有让很多干出点硬核技术的人都赚到大钱了，才能引导更多资金和人才都来为卡脖子的行业出力。

当然，赵伟国平时火气太旺，免不了得罪了许多大佬，被人非议也是正常的。

嗯，就看上面这段流传很广的图片，就知道赵先生得罪的人不仅多，而且还颇有地位，而且得罪的程度也够严重的。

虽然紫光最后破产了，但赵伟国依旧是个业界的英雄人物，本来就不该以一时的成败论的。