外汇头条：货币泡沫吞噬一切交易逻辑！导火索已经点燃 第二次市场冲击更凶猛！
疫情、骚乱、地缘政治危机等等，世界乱糟糟的一片。
搁以前，任何一个因素都会造成金融市场暴跌。现在却截然相反，资产价格却异常凶猛。
到底谁在火中取栗，偷偷的抢筹美股呢？不是美国共同基金，而是这些神秘的资金！
谁给了他们勇气呢？不同时期，金融市场交易的主线也不相同，风格不停切换的过程中，大趋势出现。
很遗憾，当下的交易员都搞错了，复苏交易的主逻辑一点儿也不靠谱，对市场的影响几乎可以忽略不计。
这是一场彻头彻尾的货币泡沫，碾压一切！
本篇文章一共解决五个问题：
全世界到底怎么了
谁那么牛X，蔑视美国共同基金，在偷偷的买买买
这次资产价格反弹，到底是为啥？情绪周期or复苏交易
真相很残酷，货币泡沫，碾压一切。
未来的风险在哪里？
01
骚乱、疫情、地缘冲突
全世界都乱套了！
美国骚乱创了历史记录，差不多持续了两周，到现在仍然没有平息的迹象。
6月6日，美国华盛顿再次爆发大游行，参与人数创10多天来新高。
由于担心发生骚乱，这一次白宫学乖了，周围早早的就竖起了黑色围栏。
美国差不多成为全世界的笑话了，尤其是特朗普，更是被拿来嘲讽，导致其支持率不断下滑。
5月29日，特朗普甚至被带进了白宫地堡。官方声称是，那是为了“视察”，是出于安全担忧。
特朗普再次火遍全网，由“懂王”变为“地堡男孩”。
美国内乱还没完全搞定，又开始在外面挑衅了。
美国大使馆在微博上发文，讽刺伊朗货币改革，指责伊朗资助叙利亚、黎巴嫩、也门等武装组织。
伊朗大使馆反击，讽刺美国印钞，甩锅退群，以及国内骚乱。
再看一则新闻。
朝鲜
这是人民日报报道的，根据以往经验，都是字数越少，事情越大。
要知道，沟通联络是对话合作的前提，这也是过去几年朝韩一直做的事情。
但是，这次朝鲜突然宣布，不联系韩国了，再联想到前些天朝鲜的传闻，意味深长。
世界和平只是一厢情愿，世界从未真正和平过。
种种迹象显示，当下离世界和平又远了一点。
很多事情，不去报道，没有人关注，并不意味着它不存在！
最忽视的一个致命因素就是，全球疫情还在迅速恶化，情况非常糟糕！
过去10天中有9天，各国向该组织报告的新增确诊病例数超过10万，7日新增病例数为疫情暴发以来最高。
目前，全球累计确诊人数已经超过700万。
从曲线上看，海外累计确诊人数，丝毫没有出现拐点的迹象，还是一条陡峭的直线。
实际上，不仅累积确诊人数没有出现拐点，就连新增确诊人数也没有出现拐点！
海外每天新增确认人数仍然保持高位，每天新增10万人以上。
什么意思？
全球疫情丝毫没有减轻的迹象，最近几天甚至一直在恶化！
海外最危险的就是印度和巴西，上一篇文章介绍了。
但是，东欧和中亚部分地区病例数也在不断上升，疫情数据都赶上来了。
其中，最应该吐槽的就是美国！
美国新冠肺炎确诊人数已经超过200万，全球第一！
死亡人数，也高达11.2万人，还是全球第一！5.5%的死亡率，也远远比我们高！
最凶险的是，美国新增确诊人数，还是全球第一！
总之一句话，美国的骚乱和疫情，全球地缘冲突等等，全世界相当不稳定。
这些任何一个因素，放在以往时候，都会造成金融市场暴跌！
现实情况截然相反，美股暴涨！
02
到底谁在买美股？
中东土豪瑞士央行美国散户！
过了疫情最恐慌的时候，美国股市就一直反弹，根本没有像样的回撤。
结果就是，三大股指进入技术性牛市！
其中，标普500指数反弹了48%，道指反弹了52%，纳指反弹了50%，刷新历史记录高位！
（注：白线：纳指；粉线：道指；红线：标普500指数）
这就纳闷了，各种利空因素都像一把剑悬在头顶，到底谁在“火中取栗”，谁在买美股？
根据美联储口径下的美股的投资者结构，美股市场最大的投资者为公募基金和外资，占比均为24%，其次为养老金（18%）、退休基金（10%）以及其他。
先来看公募基金。
公募基金方面，根据华泰证券援引ICI的数据显示，美国的公募基金在今年4月份到5月份，也就是在美股大幅反弹之际全都流出了美股。
其中4月份流出140亿美元，5月份的前20天美国公募基金的流出量就达到258亿美元。
由此可见，作为美股最大的投资者公募基金，并非这一轮美股暴涨的幕后推手。
接下来我们再来看外资。
外资层面，以海外市场上市的美股ETF为例，在今年4到5月份，海外上市的美股ETF全都取得了净流入，其中5月份的资金净流入还大幅高于4月份。
显示外资抄底美股的另外两个证据一个是沙特，一个是瑞士。
根据美国证监会在15日披露的一份数据显示，今年头三个月，规模高达3000亿的沙特主权财富基金至少拿出77亿美元在美股疯狂扫货，其中就包括像波音、脸书等这些在疫情期间被大幅抛售的股票。
在《美联储见到真正的魔鬼》这篇文章中，我们也提到了沙特主权财富基金，美股暴跌之前，紧急赎回，美股低位的时候，又大胆抄底，这操作真是太风骚了。
还有就是瑞士央行。
在今年一季度，美股市场连续熔断下跌，不过瑞士央行却一路抄底，相比沙特，瑞士央行是专挑科技股下手，在今年一季度瑞士央行分别增持了FAAMG的仓位，平均增幅达到22%。
美国国内的公募基金被跌怕了，但是财大气粗的外国主权基金和央行根本不怕，不断的进场抄底从而进一步助推了美股的反弹。
还有一个就是美国散户。
众所周知，美国的散户占比非常小，连10%都不到，但美国散户的“后浪”却在奔涌。
据媒体报道，在今年一季度，美股经纪商TD Ameritrade，新增零售账户60.8万户，同比大增249%；另外一家公司Robinhood当季流入银证转账资金创历史新高，日均股票交易量较去年四季度暴增300%左右。
更为有意思的是，《彭博商业周刊》（Bloomberg Business Week）还报道了美国散户如何利用subreddit分论坛的留言板，鼓动用户购买大量的股票看涨期权逼仓专业人士。
简单地说，这些散户利用了动态期权对冲策略中的缺陷来操纵市场价格。极端的看涨期权成交量迫使这些专业策略不得不买入更多股票，以维持其对市场的敞口。
相应的，美国对冲基金的杠杆率也恰好佐证了这一观点，根据高盛的报告，美国散户爆买之后，美国对冲基金的净杠杆率增加到了75%，创下了近两年以来的新高。
03
情绪周期or复苏交易
美股到底为啥上涨？
人与人之间，没有无缘无故的爱；金融市场，也没有无缘无故的波动。
世界万物，必定存在因果关系，任何上涨和下跌，都有驱动因素。
差别只是，有没有被发现而已！
中东土豪，瑞士央行，美国散户，为何抄底美股？
1、情绪周期。
金融市场是个玄学，可以从很多角度理解，其中一个就是情绪周期。
归根结底，金融市场是人参与的活动，所以从人的角度着手研究，也有一定的合理性。
把美股的风险和收益建立秩相关系数，就能得到美股的风险偏好指数，然后再进行周期模拟，就能得出大致结论：
美股市场存在明显的情绪周期，周期范围4-7个月。
人的适应性很强，底线都是不断的往下拉，天总不能塌下来吧。
投资交易也一样，当适应了这种紧张恐怖的氛围后，投资者还是该炒股就炒股。
所以，从情绪周期角度看，美股反弹，没啥大不了的，也可以理解。
2、美股轮动。
从经济的角度，怎么理解呢？
首先，得清楚一点，不同时期，金融市场交易的主逻辑，也不相同。
比如美联储加息周期，加息就是主逻辑；美联储降息周期，降息就是主逻辑。
美股刚开始反弹的时候，主逻辑是什么呢？
先想象一下，如果你是投资者，你厌倦了疫情新闻，想买点儿股票，你会买什么？
答案很明确，那就是，受疫情影响小的板块，或者中长期内，一定会涨回来的、安全性比较高的股票。
这也是美股的结构性特征。
看数据：美股创疫情前新高的股票，主要分布在信息技术（创新高个股占比28%）、日常消费（27%）、医疗保健（25%）。
没有永远上涨的市场，任何板块趋势都一样，方向是明确的，过程是曲折的。
市场主线会从一个板块，跳到另一个板块。
在市场风格不断转换过程中，美股从低位反弹，形成上涨的大趋势。
这次也一样，5月中下旬以来，美股上涨主线，有所转换！
具体是，由成长股、疫情低敏感板块，转向周期类股票！
从5月15日开始的两周时间内，美股工业、地产、金融行业涨幅靠前。
这意味着什么呢？
现在，美国市场交易的主逻辑就是，复苏交易（recovery trade）。
交易员普遍预期，未来美国的经济数据会变好，就业数据会变好，美国市场会上涨。
所以，当交易员看到，美国5月份非农就业数据暴增250万，他们就疯狂了，美股飙涨！
后来，美国劳工部说，5月份数据错误，失业率应该再增加3个百分点，但是美股仍然没跌。
为什么？因为大家看到的还是复苏。
逻辑是，这几个月统计一直有错误，所有月份的失业率都要上修。
都上修后，5月份的失业率仍然较4月份大幅下降，就业形势大幅好转。
这意味着，美国重启经济后，经济复苏的速度的确超出预期，失业率出现实质性拐点，美国经济已经在触底回升的通道之中。
经济复苏趋势没被破坏，美股当然不需要回调！
未来，
由周期类股票，转向为能源、航空、酒店、旅游等，受疫情影响大的行业。
04
碾压一切！
这是彻头彻尾的货币泡沫！
疫情恐慌，原油暴跌，流动性冲击，美国资本市场这轮行情，一浪接一浪，全是知识点。
美股刚开始下跌，导火索就是，疫情恐慌蔓延至欧美国家。
紧接着，原油又出幺蛾子，油价暴跌，全球新一轮恐慌。
然后，风险平价策略崩盘，市场出现流动性危机。
市场担忧美国BBB级企业债大面积违约，流动性危机进一步加剧。
于是，美股3月9日、12日、16日以及18日连续出现4次熔断。
美联储紧多次急向市场注入流动性，但均并未改变市场走势，直至3月23日宣布无限量QE后，标普500才出现止稳回升。
实际上，从3月9号开始，美国的流动性就开始主导美股了。
3月9日至3月23日，美国流动性危机，美股踩踏。
这个时期的市场特征是：流动性危机集中爆发，风险偏好进一步恶化。
市场认为，只有高流动性的现金最安全，因此选择获利了结，就连黄金、美债等避险资产也不例外，全部抛售，因为这两类资产的流动性相对较低。
大家抢什么？流动性最强，避险功能最强的美元现金！
所以，我们看到，即便疫情冲击，原油冲击，美国经济衰退概率飙升，但是美元指数仍然非常强劲，一度站上103左右。
3月23日之后，美元流动性危机逐步解除，相应的美元指数开始下跌，美股开始慢慢反弹。
所以，当大家看见美元和美股相背离，一定要清楚背后的逻辑是什么。
这根本不是什么贬值牛，不是货币贬值导致基本面向好，进而拉升股市。
美元和美股这次背离，主要反映的就是，美元流动性危机解除！
接下来，思考两个问题：
1、当下美股交易的主逻辑，复苏交易，真的靠谱吗？
2、还是说，美股这轮上涨，根本上就是一个击鼓传花的游戏？
美国经济数据、就业数据确实在好转，支撑美股上涨，逻辑上无懈可击。
可关键是，这能支撑多大的美股涨幅呢？非常少，几乎可以忽略不计。
这轮美股反弹，基本上全靠货币泡沫来支撑！
先看一下，美联储资产负债表规模。
2月27日，美联储资产负债表规模仅为4.21万亿美元，仅六周后的4月8日扩张到6.13万亿美元。
五月初这一数据达6.77万亿美元，创历史纪录水平，相当于去年GDP的31.59%。
美联储资产负债表规模急剧膨胀，美元货币泡沫，看得非常清楚。
实际上，不只是美联储，疫情叠加原油危机，欧洲、日本、英国、中国等等，全世界所有国家都在大规模印钞。
从全世界范围看，货币泡沫都在急剧膨胀，这支撑了各国核心资产价格上涨。
把标普500指数和全球流动性规模放在一起发现，它们两个走势就非常一致，能看到流动性对股市的强力支撑。
剔除货币泡沫，资产价格啥情况呢？非常惨淡。
我从圣路易斯联储官网下载了美联储资产负债表规模数据，从雅虎财经下载了美国三大股指数据，然后对数据进行处理，就得到了剔除货币泡沫后的，美国三大股指走势。
真相就是，剔除货币泡沫后，美国三大股指仍然处于多年低位！
具体看就是，美股反弹了差不多50%，其中经济复苏带来的
剩下47%的涨幅，全是货币泡沫带来的！
这就是赤裸裸的现实。
所以，美股这轮反弹，根本不是什么复苏交易，而是彻头彻尾的货币泡沫！
那么关键问题来了，货币泡沫带来的美股大反弹，本质上是一个击鼓传花的游戏吗？不是的。
相反，货币泡沫带来的资产价格反弹，是最坚实、最可靠的“基本面”支撑！
金本位破灭，信用法币时代，全世界最大的问题就是，货币泡沫。
而各国核心资产，就是应对货币泡沫最有效的手段！
所以，我们甚至看到，多年不涨的德国房价，也开始上涨了。
在货币泡沫面前，所有制度、限制都是渣渣，被碾压的一点儿不剩！
05
货币泡沫时代风险在哪里？
货币泡沫是资产最坚实的基本面，这是否意味着，货币泡沫时代，没有风险了么？
绝不是。货币绝对规模庞大，并不意味着没有风险。
那么货币泡沫时代，风险在哪里呢？流动性危机。
先普及一个知识点，货币超发一定会引起流动性泛滥，导致资产价格上涨吗？不是。
货币超发的绝对规模+货币流转速度=货币流动性。
也就是说，货币泡沫其实包括两层含义，一个是绝对规模，一个是流转速度。
货币绝对规模非常好观察，全球各国央行都会公布数据，波动相对也比较小，一般不会造成太大市场风险。
最难的是货币流转速度，这个波动非常大，决定着市场的流动性，以及资产价格。
市场情绪决定货币流转速度，而外界突发事件又会影响到市场情绪，所以归根结底，外界黑天鹅影响市场流动性。
没有市场黑天鹅，流动性冲击也有自己的规律：金融危机中美元流动性紧张时间长，且可能存在多轮冲击。
比如，次贷危机时期，美元流动性冲击分为两轮：
第一轮为2007年8月至12月，LIBOR-OIS利差最多扩大至66bp；
第二轮流动性冲击为2008年至2009年10月，LIBOR-OIS利差最多扩大至326bp，比第一轮冲击还厉害。
这一轮流动性冲击呢，大概率也一样，现在只出现了一次冲击，第二次冲击还没有到来。
今年3月，金融市场巨震下LIBOR-OIS多􏶌扩至123bp。
第二次流动性冲击，导火索可能是疫情恶化，美国骚乱扩大，或者美国经济下行超预期等等。
届时，美元指数可能再度冲高挑战103以上，金融市场再次爆发风暴！
未来的逻辑很简单，就盯着流动性看，多关注利率市场；如果看不懂利率市场，就看美元指数，美元指数上升就意味着风险。
被忽视的问题，才是最致命的问题；被轻视的敌人，才是最危险的敌人！
疫情、骚乱、地缘政治危机等等，蝴蝶不停的煽动翅膀，风险不断的积累，风暴正在酝酿！
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