恒大终局，会不会破产？

作者：牲产队长
来源公众号：牲产队

周一，中国A股因中秋休假闭市，但港股开市了。

要说周一的港股，只能用四个字形容：“血流成河。”恒大一家带崩了整个地产股，恒生地产指数暴跌2000点，恒大系四大上市公司，中国恒大、恒大物业、恒大汽车、恒腾网络，全线暴跌，击穿底价。

受恒大影响，港股地产板块遭遇血洗。江西最大地产集团新力控股港股市值蒸发87%，开盘4块钱的票，收盘跌到剩5毛。

恒大集团的债务危机，就像一只黑天鹅，开始对金融市场产生负面影响。资本市场从来都是先知先觉的，现在，资本对恒大系股票的抛售，已经不是沽空那么简单了，而是抢跑性跳水，就看谁先下船了。

对绝大部分人而言，他们并不了解恒大。绝大部分人担心的是，假如恒大帝国崩塌，会不会影响到自己？毕竟，像恒大这种航母级房企，背后跟着一整支地产舰队，一旦翻船，掀起的浪都有一万仗高，上下游产业链都将受到不同程度的损失。

恒大的债务到底有多高？恒大的风险有多大？恒大会不会破产？

假如恒大破产，会不会引发系统性金融风险？

再联想到08年次贷危机，恰恰就是从美国房地产的崩盘开始的。

对于这些问题，今天，我来跟大家好好唠一唠。

第一个问题，恒大的债务有多高？

根据恒大财报显示，恒大总债务为1.97万亿。可事实上，恒大的债务远不止于此。恒大的债务分为两部分，一是表内债务，也就是财报里显示的1.97万亿。

表内债务直接跟三道红线挂钩，恒大在今年宣布的“一道红线转绿”，其实是指表内债务的净负债率低于100%。

这是一个经不起推敲的虚假数据。

二是表外债务，就是没有计入恒大财报里的债务。这部分债务主要就包括商票、恒大理财等其他非常规渠道的债务。这部分债务是没有计入表内债务的。

商票，就是恒大给上下游供应商开的借条。根据建筑涂料媒体《涂料经》披露，恒大在近一年内要支付的供应商款项都高达5824亿。

在恒大债务爆雷后，供应商对恒大的信誉已经消耗殆尽，基本上就是，不给现金就不发货。国内顶尖涂料品牌三棵树，就被迫接受了恒大在武汉的房产抵债。但这是个例，绝大部分供应商需要的都是现金。发工资、付房租、水电税等都要现金支付，没有哪个供应商不想要现金的。

另外，恒大理财其实就是恒大内部搞的一个P2P项目。是在常规融资渠道难以借到钱的情况下，恒大自营的非常规融资渠道。说白了就是，给员工承诺高收益率，向员工筹资。

恒大理财跟海航理财有着异曲同工之效。但现在，海航集团已经破产了，恒大集团正在破产的边缘。

如果把这两笔债务计入恒大财报，恒大的真实负债至少得再加6000亿。所谓的“一道红线转绿”，就是骗人的假账。

《涂料经》推测，恒大表内外总负债超过3万亿。这是非常吓人的。

而且，就在恒大宣布“一道红线转绿”后，央行就发布了“商票计入表内债务的试点工作”。这就表明，央行其实早就看穿了恒大的假把戏。

第二个问题，恒大风险有多大？

看的见的风险，已经是草木皆兵。

一有高管抛光恒大股票，急忙套现。二有高管提前兑付恒大理财，让领导的钱先跑，包括许家印的老婆也提前兑付。三有员工愤怒堵楼，要求恒大集团还钱，军心已散。四有恒大急着甩卖资产，四处筹钱自救......

看不见的风险，暗流涌动。

8月份，恒大房子销售额为381亿，同比下滑26%。9月份，恒大自己发布公告称，受负面新闻影响，恒大房子销售额持续下滑，现金流危机进一步告急。

恒大把自己房子卖不出去的锅甩给负面新闻，但一切危机的源头，都在恒大自身。如果媒体不曝光，难道公众还要继续被恒大蒙在鼓里吗？难道国家政府继续被恒大蒙在鼓里吗？难道要让恒大的债务危机继续无限放大吗？

媒体只是信息平台，哪些企业做的好，哪些企业已经烂透了，媒体有及时披露的功能，这也能媒体的生存之道。

是一个烂番茄，就不要假装成鲜果去市场卖高价。

显然， 如今的恒大已经烂透了。对现在的许家印而言，有两个选择，但名和利，只能保一个。

一是，任由恒大破产，许家印承担有限责任，许家印家族继续当万亿富豪。苦的就是无数恒大理财的投资者，无数恒大期房的消费者。

二是，许家印挑起担子，跟恒大一荣俱荣，一损俱损。拿出家族财富，跟恒大全体员工共克时艰，殊死一搏。如果这样，即便最后失败了，我相信，媒体和公众会给许家印一个公正的评判。

要钱，还是要名，许家印还有的选。但一个残酷的现实是，那些信任恒大的投资者、购房者、供应商等，没得选，只能跟恒大集团一条船了。

第三个问题，恒大会不会破产？

我不想欺骗大家，恒大破产的概率很高。2万亿集团破产的先例，中国不是没有，海航集团就是一家。

最初，中央对恒大债务危机的定义是，恒大集团不是资不抵债，而是现金流不足。但随着恒大爆雷不断深入，大家发现，恒大集团隐瞒了真实的债务，让政府对恒大债务做出了误判。

也正是因为恒大集团的隐瞒，政府低估了恒大的债务危机。

早在2020年9月时，恒大集团就曾向广东省政府提交了一封“公告函”。表面上是“公告函”，其实是“威胁信”。

大家可以看看这封信：

核心主旨就是：恒大很大，“大而不能倒”。如果政府不救恒大，万一恒大倒了，将直接影响数百万人的就业，61.7万套商品房和204万户业主可能面临工程烂尾和无法收楼的风险。

这不是“求援信”，这是赤裸裸的“威胁信”。它无处不显示了恒大的傲慢。

可是，我们反过来想，恒大拉的屎，凭什么要让全社会和政府来买单呢？难道恒大就不能破产吗？为什么许家印家族不先从自己家族的千亿财产中先掏钱救恒大？

如果每个房地产巨头都像恒大这样，要求政府来托底和接盘，那么，中国社会主义市场经济如何做到优胜劣汰？

恒大危机，首先是恒大的危机，不是政府的危机，也不是百姓的危机。要拿老百姓缴纳的税款去救恒大，最终肥的又是谁的腰包？

也就是说，从2020年9月开始，恒大高层就已经意识到，恒大可能面临破产。到今天，恒大各项资金链断裂，你说恒大会不会破产？我只能告诉你：“中国没有大而不能倒的企业。”

第四个问题，假如恒大破产，会不会引发系统性金融风险？

对于这一点，我可以肯定地告诉大家：绝对不会。

在这里，我们可以参照海航集团的破产与重生。破产，对企业而言，其实是一个起死回生的过程。但在“回生”之前，它得先“死去”。

正所谓，不破不立，不死不生。

海航集团经过破产重整后，原来的陈峰创始团队股权清零，全部出局。海航机场实控人变更为海南发展控股集团，重新回归到国资手里，海航控股实控人变更为辽宁方大集团，航空业务引入民营资本，再次起航。

旧的海航集团破产了，不存在了，将消失于历史。但海航集团旗下的优质业务板块，则被其他企业所瓜分。海航员工可以继续上班，消费者可以继续搭海航的飞机。

对海航集团而言，最大的变化是，主人变了，业务并没有变。

恒大集团破产，首先被出局的一定是许家印家族。同样，恒大集团旗下的优质业务板块，是不缺卖家的。

比如，腾讯集团就已经购入恒腾网络24%股权。

比如，恒大物业年租金收入过百亿，是一个实打实的现金奶牛，碧桂园、万科、保利等都想要将恒大物业收入囊中。

比如，恒大香港总部大厦，越秀集团就有意收购。

现在，无论国资，还是民营企业，都在等着恒大破产，一起瓜分恒大的优质资产。

对照海航就能发现，恒大虽烂，但仍然是有价值的。假如恒大破产，首先就是换主人。换了主人，恒大员工继续上班，恒大业务继续开展，恒大的期房还能继续建设，才可能逐步重塑恒大的供应商信誉。

恒大换个主人，是不可能引起系统性金融风险的。

相反，恒大如果就这么拖着，才是恒大最大的危险！

恒大愿意交出多少筹码，已经不是许家印能决定的了。