2020年股市和楼市出现诡异现象的原因到底是什么？

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2020年年底，中国社科院和贝壳研究院分别发布了《中国住房大数据分析报告（2020）》以及《2020年贝壳研究院楼市榜单盘点：二手房市场城市榜单》,这两个报告全面分析了中国房地产市场和二手房市场数据，其房价跌幅榜单显示，廊坊以8.4%的跌幅位居榜首，山东头部城市青岛、济南房价跌幅分列榜单第二、第三位，而京师也已经上榜。

下图为2020年房价跌幅最大的十个城市名单。

从名单中可以看出，除贵阳和中山两个城市以外，剩下的八个城市全部位于西部和北方地区。从数据上看，西部、北方地区城市房价开始下行，同时，东部地区城市房价则保持上行态势，同样是千万级人口的城市，京师房价下行的时候，地处东部地区的深圳、上海、广州等地房价则逆势上行，而深圳的二手房价格更是突破68170元每平米，历史上首次超过京师的60294元每平米，成为全国二手房价格最高的城市。

深圳超过京师成为全国房价最高城市，这是楼市发生的标志性事件，显示出东西部地区房地产市场在2020年已经开始出现严重分化，西部下行，东部上行，呈冰火两重天的初步景象。

据社科院《中国住房大数据分析报告（2020）》显示，城市房地产市场分化较为严重，与历史高点相比，20个城市下跌超过10%，其中9个城市距最高点房价的调整幅度在15%以上，廊坊市的最高下调幅度则高达46.9%。

从权威调查数据来看，这些城市的房地产价格最高点大都出现在2017年和2018年，在此之后，便开始一路下滑，而彼时尚未发生疫情。同时，调查数据显示，房价下跌幅度最大的十个城市中，除三个位于东南部地区以外，其余七个均位于北部和西部。这说明，楼市西部与东部冰火两重天的态势，并不是疫情以后才出现。

首先，究其直接原因，就是支撑楼市买盘的资金量上，西部和北方远不如东部和南部地区。因为，楼价上涨必然要有量的支撑，唯有量价齐升，才能够让价格稳步向上。很明显，西部和北方地区资金量远不如东南部省份，毕竟，中国的经济重心始终在南方。

关于资金量的对比情况，直接体现在2020年全国各省市自治区的财政收支数据上。据粤开证券研究所研究报告显示，2020年1到11月份，全国各省市中除上海实现财政收支盈余36亿外，其他所有省份一般公共预算收支均不同程度出现差额负数，其中，四川省以负5612亿位居榜首，而差额榜单的前十位中，除了江西和湖南外，几乎全部为西部城市，这与房价下跌前十位中有八位是西部和北部城市基本是一致的。

中国楼市主体关系中，土地出让方主体只有政府，土地财政是地方政府收入的重要来源，而地方政府财政状况直接体现楼市资金量。因此，地方政府财政欠款剧增，直接说明土地出让和楼市资金下滑，直接说明西部和北部地区楼市资金在萎缩，而正是这种萎缩导致北部和西部地区楼市下行。东南部地区因为是中国经济重心所在地，资金远比北方和西部雄厚，资金源源不断进入楼市，支撑了东部房价上行。

反过来，由于西部和北方资金量远不如东南部，上涨已经缺乏资金支持，所以房价挺不住了。这里面尤为值得一提的就是，在河北的三个城市房价下跌的同时，京师房价也在下跌，说明京师房价挺不住了。在此之前，京师通过不断抽吸河北周围资源，保持了京师房价上涨，而今年不仅京师房价下跌，周围被吸血的城市也开始下跌，这是京津冀地区房价集体下行的开始，是房价涨跌趋势中的标志性事件。

所以，支撑楼市买盘的资金量是西部和北部楼市下行而东南部上行呈现冰火两重天景象的直接原因。

其次，究其根本原因，还是通缩导致的房地产流动性陷阱。经济全面通缩下，导致PPI下行助推房地产金融在内的CPI不断上行，促成了房地产流动性陷阱，即，在实体经济利润缩减、销售收入锐减的情况下，实体资金开始逃离制造业领域进入虚拟金融领域，不断进入房地产刚需领域避险炒作，导致实体经济存量资金和社会新增资金进入房地产，出现实体经济萎靡而房地产市场吸纳大量资金价格上涨的现象。此时，整个房地产市场就像一个不断吞噬资金的黑洞，通过不断吞噬流动性，最终形成流动性陷阱。

黑洞吞噬流动性导致体积不断增大，表现为楼市价格和存量资金越来越大，而体积越大，引力吸力越强，一旦达到临界点，就好比黑洞突破“电子简并压力”，持续向心坍缩，在释放巨大能量过程中，体积进一步缩小，最终变成温度更高、密度更大、体积更小的白矮星。

上海、深圳、广州因为是资源和人口最集中城市，用黑洞理论解释的话，就是，它们在脱实入虚过程中形成了区域性的资金黑洞，温度上升代表房价更高，密度更大代表抽吸周围资金形成的资金量更大，体积更小代表核心地段房价增速远强于郊区和周边地区。

同时，我们还要看到另外一个趋势，东西部构成了中国的主体，在中国境内统一使用人民币计价的情况下，国内资金也会开始被东部抽吸，西部位于整个资金市场的边缘地区，他们就会被率先抽干，体现在财政收支上，就是西部和北方负债远高于东部。从区域城市看，之前京师房价上涨抽吸了周围河北地区资源，但是，随着疫情加速通缩恶化，京师这个京津冀地区核心黑洞，也开始受到来自东部地区的更大黑洞的影响，资金也开始不断被东部地区抽离，表现出来的就是，京师房价的下跌，就好比一颗黑洞被另一个黑洞剥离，然后吞噬。

因为，金融必须服务于实体经济才能够产生财富，而实体经济萎缩导致楼市购房者收入减少、支出增加，最后资金链必然断裂。一旦断裂，则前期进入楼市的庞大资金必然在暴跌过程中湮灭。

在流动性陷阱形成的初期，全社会资金开始从制造业流进房地产，房地产繁荣的背后是制造业存量资金被不断抽离。抽离的资金在流动性溢出效应下聚集在楼市，造成房价不断上行。随着通缩持续加强，黑洞对整个国民经济的吸力不断增强，在黑洞席卷通缩资金的过程中，西部和北方地区因为经济体量小，率先被黑洞吸走，该地区进入楼市的资金也将被率先吞噬。

目前东部地区暂时上涨，是因为东部地区集中了全国最大的实体制造业基地，其资金实力远强于西部和北方，但是只要通缩继续强化，资金从实体经济中剥离的速度就会越快，进入楼市的资金被黑洞抽离得也就越多。对比东西部房地产市场可以看出，目前的二八分化，不过是通缩形成的黑洞在抽吸实体制造业资金的半程中出现的中间现象，长期来看，如果通缩不能得到全面缓解，那么必然会出现区域性黑洞开始再次突破简并压力，再次向心坍缩形成新的黑洞。整个过程类似于坎卦，先跌再涨再跌，循环往复，最终入坑。

按照我的这一分析可以推论，如果通缩无法缓解，那么，中国房地产黑洞最终必然会在长三角和珠三角地区形成，长三角核心为上海，而珠三角核心就是深圳和广州。上述三个城市在通缩过程中价格会进一步上行，同时，对应的上述城市也将成为未来就业机会最集中、资源更丰富的城市。

与东南部楼市走势不同，我目前最担心的是西部地区楼市。因为，长期以来，西部地方政府卖地融资地方债，然后以地方债拉动固定资产投资形式来扩大推动经济。但是，在实体萎缩和疫情冲击的双重压力之下，购房者原本就因为实体经济萎缩导致收入减少、支出增加，致使楼市买盘迅速缩小，政府财政随之失衡，而疫情导致的封锁又加速了这一过程，尤其疫情期间工厂停工进一步恶化地方财政收支。

这里面的比较典型的就是银川市，作为宁夏首府城市的银川，今年成为全国房价上涨速度最快的城市，但是，宁夏却是2020年公共收支欠债占GDP比例较高省份，952亿的欠债数额占了3920亿GDP的24%，远比四川、山东等省份10%的占比还高。尤其值得注意的是，宁夏财政是不用上交国家的，而且每年中央财政还要东部省份向其划拨资金，就是在这种情况下，宁夏的债务占比依旧如此之高，何其令人担忧。

与楼市火爆对应的是，从2015年到现在，宁夏集中在中低端行业的骨干企业，已经倒闭破产了很多家，其中，就包括2019年6月底负债26亿破产的国电电力旗下的宁夏太阳能公司，以及2019年12月底负债130亿破产的民营龙头企业宝塔实业股份有限公司。

如此一来，实体经济萎靡不振与楼市火爆繁荣形成鲜明对比，背后就是捉襟见肘的财政困境：2018年宁夏财政就勉强只能够支撑到当年10月份，2019年和2020年疫情袭击更是重创宁夏经济，失衡随之快速放大，为了挽救财政，只能放开土地出售，虽然明知背离财政金融调控目标，但也欲振乏力，只能选择随波逐流。

总结目前中国楼市，二八分化背后，就是通缩导致增量资金后继乏力，以及实体制造业资金被进一步抽离，这才是目前中国楼市现象光怪陆离的根本原因。房子升值并不是因为构建房屋的钢筋混凝土更为值钱，而是实体经济发展积累的财富和资源在土地上集中，这才是房价上涨的内在因素。

PPI通缩引发CPI通胀，但如果PPI始终无法改善，那么，最后必然是暴增以后迅速冷却，整体为坎卦形态。因为，单纯地大量投放M0货币，即便短期刺激市场上行，但只要制造业现状无法改变，则必然只有全面凉凉。

这种现象还揭露了另外一个事实，那就是QE政策钝化。中国本轮房价上涨起点是2016年，其国际金融背景就是，2014年到2016年，美国对全球输出强通缩。中国为了对抗通缩，开始大量投放M0基础货币，直接导致流动性冲击整个市场，也就是从那个时候开始，全国房地产市场开始普涨，房价上涨从一二线城市蔓延到三四线乃至全国。其中，东部二三线城市房价上涨普遍超过3倍。

2020年2月因为疫情影响，中国同样开始大量投放M0，但是，对楼市的刺激却逐步钝化，结果就是开头所说的，京师等北方和西部城市房价下跌。

原因就在于，货币投放必须刺激实体制造业发展，才能够解决利润和财富的增长问题，而一旦单纯投放货币却不能够刺激实体制造业增长，反而让资金脱实入虚进入虚拟领域炒作，最终只能将制造财富变成了聚众赌博。这才是大规模投放M0背景下QE政策钝化的真正原因。

与楼市一样，同样的问题也出现在了股市。

据公开数据显示，截止2021年2月4号收盘，收盘价低于2019年1月3日2440点的个股数量高达1985只，占4481只股票总数的44.29%，也就是说，超过四成个股创出了大盘2440点的对应低点。这说明，股市也出现了跟楼市一样严重的二八分化。

2021年2月4日，A股全线下挫，茅台却暴力拉升5.98%，股价一举站上2300元以上，再创历史新高，市值直逼3万亿，而那44.28%的股民手中的相对低价股票，却在不断地失血，在新低中不断再创新低。股票下跌拉出一条绿色大长腿，让股民们心惊胆颤。

在这种严重分化下，诡异的一幕出现了，3000点入市购买小股票的股民发现，自己在3500点被深套了，缘何如此?

我在2020年7月14号发布的《舌尖上的股市》一文中就说过，当时股票上涨达到了个股高位，读者应该逐步抛售股票，后来的事实果然证明了我这一预判的准确性。不管牛市舆论如何铺天盖地，不管忠言逆耳如何伤害读者的投资激情，我从不会昧着良心鼓吹牛市让普通股民入坑。

股市在2020年7月份突破3000点以后，股价下跌的股票就占了62%。2021年刚刚过去了一个月不到，虽然指数上行，但是76%的股票却在逆市下跌，其中最惨的仁东控股跌幅超过78%。

仔细观察那些44.29%的小股票，他们的高点基本上都位于7月14号到8月初这个时间段，比如，中天金融在7月创下5.3的高价以后，一路暴跌拉出一条绿色的大长腿，跌到了今天的2.64；科技股—中科曙光，在七月份创下54的高价以后，一路下跌到2月8号的28.6；亚星锚链，在7月24号创下7.76新高以后，一路下跌到4.94，股价几乎回到一年前。诸如此类的股票还有很多，这里就不一一列举。

究其直接原因，还是因为股市资金短缺。从2020年7月开始，随着上市公司不断套现减持，市场资金的持有股票率不断上涨，慢慢地，市场上的资金开始趋紧。2021年1月28号，R-001/002/003/004国债逆回购率在1月28号分别暴涨67.56%/69.72%/82.80%/64.03%，GC001（一天国债回购利率）暴增73.20%至6.85%，这说明市场上的大资金开始缺钱，随后当天A股市场上证指数下跌1.91%。

股票上涨，同样需要量价齐升才能做到。企业税收是政府财政税收重要来源，各省市自治区的财政收支状况也同时说明了2020年的企业经营状况。财政收支减少说明上市企业盈利前景黯淡，对应的则是债务不断增加。

虽然上市公司会不断披露财报，但上市公司本身永远比股民更加清楚本公司的盈利前景，这也是他们为什么会在2020年7月份股市快速拉升的第一波，就开始发布减持公告，且单月减持接近5000亿的原因。

究其根本原因，还是通缩导致的股市流动性陷阱。经济全面通缩下，所导致的PPI下行助推房地产金融在内的CPI不断上行，促成了股市流动性陷阱。即，实体经济在利润缩减、销售收入锐减，实体资金开始逃离制造业领域进入虚拟金融领域，不断进入股市避险炒作，导致实体经济存量资金进入股市。这，就出现实体经济萎靡的同时，股票市场吸纳大量资金价格上涨的现象，就像一个不断吞噬资金的黑洞。黑洞吞噬流动性，形成股市流动性陷阱。

其实，资金被迫进入股市也是无奈之举，因为，在实体不挣钱的情况下，如果将资金继续投入实体，就会带来固定资产投资扩大，流动性降低，且扩大投资未必带来利润增长，而股市则可以解决资本的两大担忧，炒股卖出资金随时可以到账，流动性显然比投入厂房、工人培训等强百倍，且股市在国家投放M0基础上必然上涨，远比投入实体不挣钱还要负担税收来得强。退一步讲，即使亏损又能如何？坚持做实体就一定不会亏欠吗？这才是实体资本在多方权衡之下做出投资股市的真正动因。

这就涉及到一个概念，被动投资。特朗普上台以后，美股也出现了类似A股的二八分化，美股资本开始被动锁定纳入成分股的股票买入，同时，按照股票市价占股市市值比例进行分散投资。这种情况下，资金被动涌入美股权重股，所以，每当美联储释放流动性，资金便在第一时间进入这些权重股。

资本追捧指数成分股导致资金扎堆，成分股池子里的钱越来越多，这样一来，资本也就随时可以从池子里高位抽出资金，这样不仅可以安全避险，同时还能够在股市上涨过程中，从分散的指数成分股中获取收益，合理地均衡了收益和避险两种需求。

这种情况下，市场增量和存量资金开始追捧指数成分股，让美股在迭创新高的同时，遮盖了那些指数成分股以外的边缘股票下跌的事实。表面看上去，股市一片繁荣，实际上最下层的小股票都是一地鸡毛。

同样的逻辑也适用于A股，在国家释放M0以后，资金开始涌入市场，带动市场整体上涨，但是，追求避险和高流动性资本开始扎堆于茅台这类指数成分股，并分散投资获取收益，同样有效地均衡了收益和避险两种需求。这是面临经济通缩，市场资金开始陷入存量博弈以后被迫采取的最优交易策略。

并不是认为茅台本身与现在股价匹配的内在价值，而是因为茅台账面拥有接近1000亿现金，白酒销售可以优先拿到现金，资金回收相对安全。同时，资本追捧指数成分股本身就是为了避险并获取高流动性，而茅台股份就完美地放大了高流动性以及避险两大需求，远远强于普通制造业企业陷入三角债和资金捉襟见肘的困窘。

于是，股市越是下跌的时候，茅台就越受到追捧，这才是2021年2月4日A股全线下挫，茅台却暴力拉升5.98%，股价一举站上2300元以上，市值直逼3万亿的真正原因。

如此一来，茅台就好比是沙漠中稀缺的水聚集起来的绿洲湖泊一样，资本骆驼在通缩的沙漠上前行，沙漠中越缺水，资本骆驼就更愿意聚集在茅台绿洲边上。将这个道理进一步衍生，我们就能够看到，资本越来越抱团，是为了在极端情况下，守住流动性最后的源泉。将之前的内斗改弦易辙，变为现在的抱团，完全是因为认识到了市场上仅存的水源已经不多，只有不断加固扩大绿洲，才能够渡过更为严酷的困难时期。

由于资本抱团，而通缩下持续入市的资本后继乏力，所以资本就会从小股票中出逃，向绿洲湖泊集结，这样就会导致小股票迅速缩水，水开始向个别股票集中。正因为这些资本选中的股票大都是指数成分股，所以，资金抱团涌入成分股以后，呈现出大盘上行、指数上涨但个股大部分开始暴跌的诡异现象。

因为，2020年7月爆发的疫情和6月底公布的GDP数据明确显示，2020年全年经济增长只有2%左右，疫情再起加速了资本对未来的实体经济不振的悲观情绪。悲观情绪助推下，资本开始改变交易策略，向绿洲湖泊集结。

对比楼市和股市我们就会发现，茅台上涨的原因与今年深圳、上海、广州房价上涨的原因是一样的，都是通缩情况下，大资本开始向资源众多、流动性最好的区域集结。茅台们和沪深广房价上涨都形成了类似黑洞吞噬抽吸流动性的特征，这边沪深广抽吸西部和北部资金，那边茅台们抽吸中小股票资金。但是，随着黑洞体积越来越大，一旦突破简并压力，那么，黑洞之间也必然会相互蚕食，最终陷入残酷的搏杀之中。

长期来看，沪深广和茅台抽吸通缩下不多的实体存量资金是有顶棚的，一旦触碰到顶棚则必然被反噬，可以说，抽吸得越猛烈，反噬后果越恶劣。

股市和楼市上涨都发轫于2014年和2020年央行释放大规模的M0，但是从效果上看，对楼市和股市的刺激在梯次减弱，出现二八分化就是效果减弱的直接表现，这也这再次证明了，通过印钱来解决经济困难的美国MMT现代货币理论，就是一个彻头彻尾的伪科学。

市场上一直有这样一种观点认为，只要央行放水，就一定会导致股市和楼市以及大宗产品价格上行，其例举的事实依据就是，2008年、2014年和2020年，中国投放大量M0以后，股市楼市都有一定的上涨。其实，这种观点是我在2016年首次提出的。正是靠这个判断，我才会在2016年欧洲央行宣布QE以后，精准预测了中国股市的七连阳，有兴趣的读者，可以去看下我在2016年3月21号发表的文章，《我评论|欧盟QE为中国股市带来7连阳的背后》。

但是，市面上的很多专家，对于我的这一观点，只知其一，不知其二，单纯地认为，只要放水就必然导致大宗、股市、楼市上涨，其实，我研究出来的这一理论是附加了时间期限的，短期内正确，但是，如果把时间轴拉长，这一理论就是典型的谬论。

如果放水能够拉升大宗产品价格，那么，为什么从2008年到2020年，美国累计放水超过20万亿美元，油价却从2008年的140美元每桶，跌到了2020年年初的13美元每桶？

如果放水能够拉升美股，那么，为什么从特朗普上台以后，美国国债增加了10万亿美元，但是美股却在2020年3月份多次熔断差点崩盘？

如果央行货币放水就能够导致楼价上行，为什么中国2020年投放超过大量M0，房价反而出现二八分化？

通过正反对比，我认为，货币放水虽然短时间内会刺激大宗、股市、楼市上行，但是，这些产品上涨必须有实体经济大规模增长支撑才可以，就此认知，典型范例就是，2003年以后，美国开始大规模印钱，扩张债务带动全球通胀大规模上行，油价从30涨到最高140美元，中国乃至全世界房价都随之上升，中国人挣钱最快最多的就是那段时间。之所以2003年到2008年能够量价齐升，是因为中国在加入世贸组织以后，开始飞速扩大工业产值，带动全世界经济腾飞，这才有了量价齐升的局面。那一次的上涨是量价齐升，与2008年、2014年和2020年大规模投放M0以后的价涨但是量跌现象是根本不同的。

金融只有服务于实体经济才能够创造财富，否则就是资本扎堆赌博，最终必然一地鸡毛，这一点对中美来说，都是一样的。

说到这里可能有人会问，既然中美股市、楼市的逻辑是一样的，为什么美股从2008年的6000点涨到了现在的30000点，涨了5倍，但是中国股市却从始终在3600点以下上下沉浮呢？其实，原因很简单。美元是国际储备货币，是国际贸易硬通货，美国可以通过不断印钱，向全世界转嫁债务风险，但是中国人民币国际化没有完成，只能内部消化债务，这一差别体现在股市和楼市上就是，美国股市楼市一路同步上升，而中国则是楼市向上、股市向下。

美国通过不断印钱向全球转嫁债务，所以不需要在内部消化这些天量债务，而中国则只能地方囤积资本，同时，以股市作为流动性粉碎机粉碎债务，保持经济内外均衡。打个形象的比喻，中国经济就好比是粉碎机和压路机的组合，前面粉碎，后面造路。

纵观包括中国在内的全球经济，形势不容乐观。目前，恶化全球通缩的疫情依旧看不到全球拐点的到来，正如我们的最高国家领导人所言，人类正在遭受二战以来最严重的经济衰退，各大经济板块历史上首次同时遭受重创，全球产业链供应链运行受阻，贸易和投资活动持续低迷，各国出台了数万亿美元经济救助措施，但世界经济复苏势头依旧很不稳定，前景存在很大不确定性。

在这种情况下，中国必须率先突围，突破当前困境。我建议，可以从以下四个方面入手：

拜登上台以后，中东政策会更加激进，美国将再次唆使恐怖分子进攻中东核心区。

目前，美国主流媒体已经开始给恐怖组织HTS正名，以色列更是高调空袭叙利亚南部，支持叙南部德拉叛军。拜登将完全继承奥巴马时期的中东政策，虽然不会为以色列出兵中东，但美国将密切与犹太以色列支持的瓦哈比等恐怖分子合作，再次在中东发动恐怖主义雇佣军行动。

为此，中国必须在美国策动中东新一轮地缘震荡的时候，联合土耳其、俄罗斯和伊朗，阻止美国妄图在中东翻盘的任何军事行动取得成功，只有这样，才能够将油价稳定在70±5的良性空间，否则，一旦油价跌破40，对中国经济的冷杀伤将进一步强化，阻止中国经济2021年复苏。

强通缩输入带来的最大风险就是债务问题，在必要的情况下，可以采取外科手术式疗法，对局部地区债务进行内爆，这样有利于化解内部风险，促进金融系统安全。

以地方债为例，其实很多钱都是2008年美国三轮QE印刷出来以后，从地下渠道进入中国的华尔街资本。此时引爆，不仅能够化解自身风险，还能够打击犹太资本，可谓一举两得。

2021年2月8日，胡润研究院发布财富研究报告显示：中国600万资产“富裕家庭”数量首次突破500万户，比上年增加1.4%；亿元人民币资产“超高净值家庭”，由75%的企业主、15%的炒房者和10%的职业股民构成。

长期以来社会各界为房地产税一直争论不休，无法付诸实践，但不管怎样，少数群体通过炒房获得巨大资本红利已经是不争之实，即使不以房地产税名义征收，也应该以资本获利名义征收相应税收。

征税的目的是为了平衡社会收入差，对炒房资本获利者进行收税是完全有必要的。

目前，中国经济处于产业升级的关键时期，美国正是抓住中国产业升级新旧动能转换不足的空挡，对我们发动毛衣战和生化战。但是，不管外部环境如何恶劣，中国都必须坚定支持高新技术产业发展。

中国只有依靠自身能力完成科技腾飞和产业升级，才能够为中国经济客机增加新发动机，也唯有如此，中国才能够克服债务问题，率先实现经济软着陆，这是解决中国经济和其他问题的根本出路，除此之外，没有任何捷径可走。

上面的四条建议中，前面的三种应对都只是战术层面的技术性操作，第四条才是硬功。

另外，关于疫情防控方面，我在之前就提醒防疫部门和饲养宠物的读者，务必注意猫狗等宠物传染，今天的环球网转发韩联社新闻称，韩国已经出现首例猫携带新冠病毒的病例，韩国首都首尔2月8日宣布，与新冠患者有过接触并出现疑似症状的宠物也要进行新冠病毒检测。请各位读者注意防护。