发力大基建！政府借的钱…不用还？

来源：米筐投资（微信ID：mikuangtouzi）
作者：米筐老A
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很长一段时间以来，不少人对政府的债务忧心忡忡…或许他们多虑了。

7月底，中央政治局召开会议，分析研究当前经济形式，部署下半年经济工作。

其中关于推动经济的财政政策是这样描述的：积极的财政政策要提升政策效能，兜牢基层“三保”底线，合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量…………加快推进“十四五”规划重大工程项目建设。

在随后不久得国常会上，领导也提出“加强跨周期调节，保持经济运行在合理区间”、“用好地方专项债带动扩大有效投资…………保持经济平稳运行”。

什么意思呢？

政府花钱要积极。政府的钱来自哪里呢？来自于债券发行。钱花在哪里呢？一是基层三保（保民生/保工资/保运转），二是重大工程建设……当然重点是后者，并且要形成实物工作量、得建造出一些规模，得消耗掉水泥/钢铁等实物用于工程建设。

“合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度”，说明下半年会加快、加量政府债券发行，债券发行的另一面是什么？就是政府多借钱、多增加负债。

刺激经济的政策无非两种：一种是货币政策，一种是财政政策。

前者是通过降息、降准、货币宽松，让企业和个人多借钱负债、投资消费来拉动经济，也就是所谓的宽信用。后者是通过政府多花钱来拉动经济…在中国就是花钱搞基建带动上下游产业、并荫泽经济。

当消费不振经济下行、市场缺乏投资机会时，企业不愿意借钱投资、个人不愿意借钱消费，拉动经济的重任就落在了政府头上，也就是通过负债借钱的手段搞基建、实施积极的财政政策。

从2008年4万亿开始，政府负债总额是多少呢？

截止2021年4月，国债总额20.3万亿、地方债总额26.4万亿，二者合计46.7万亿。按照去年GDP100万亿来算的话，负债率近50%。

比起欧洲、日本等过经济体超100%的负债率，这数值似乎不高，但这都是明面的。要知道地方政府数额庞大的城投债并不在统计之内，而城投债有多少…是一个谜。

随着大基建发力、随着政府债不断的发行，政府的债务必定会不断升高。

一个时长困扰大家的问题又来了：欠这多钱，政府怎么还？还得起吗？

这里直接亮结论好了，或许会惊掉一些人的下巴：政府的债务不用还、只需还利息。

这是由现代主权信用货币体系制度决定的，或许有人转不过这个弯。

人类历史经过了数次货币体系的转变…简单的说就是什么能当作钱、什么能当作商品交换的媒介。

先是实物货币体系、再是金/银/铜货币体系、直至1973年布雷顿森林货币体系崩溃后而形成的主权信用货币体系。

每个主权国家或独立经济体都有自己的货币，这个货币不挂钩、不锚定任何实物，之所以能当钱使用、凭借的是政府的信用，政府以这个币种来收税。

这就给了政府极大的印钞自主权，政府可以根据实际需要（如刺激/推动/兜底经济时）来决定是否印钱、以及印多少钱。

当政府债到期时，可以通过发新债来还旧债……购买债券的可以是居民和企业，但购买政府债最多的主体是商业银行，当银行再需要钱时、可以把政府债抵质押给央行获得资金，兜兜转转一圈、政府债就被央行买了。而央行是政府部门，相当于政府印新钱还旧债。

其实这个理论是现代货币理论，这种操作方法是财政赤字货币化……这是主权信用货币体系下特有的红利。

有些人对政府负债嗤之以鼻，认为这会增加全体国民的债务负担、个人会多缴税。如果知道了本金不用还、只用还利息，是不是负担就没那么重了？并且政府负债带来的好处却显而易见。

债务是负担、债务会抬高负债率，但债务本身会创造GDP。

政府借钱负债去搞基建，带动了基建上下游的工程机械、水泥、钢铁、绿化、园林等行业，而这些行业的发展本身就在创造GDP和增加就业，负债率的债务分子是增加了、可负债率的GDP分母也增加了啊。

因为基建完善、公共服务优化，又反过来会促进经济的发展、并带来税收增加，债务的利息也就有了着落。

因为财政刺激的政府印钱，基建变好了、公共资源提升了、经济发展了、就业机会变多了、人们的生活水平提高了……是不是一个多方共赢的结局？

这就是主权信用货币体系给人类社会带来的超额红利，只是要善于利用它…政府债务不是越多越好、更不是越少越好，而是要善于利用。

也因为政府债只需还利息、不需还本金，所以去年美国通过一揽子财政刺激计划（即多发债、多负债）时，财政部长耶伦才会力挺。给出的理由是，不要看美国政府的债务总额、而要看利息负担。

美国国债虽然由2019年的21万亿增长到2020年的28万亿，但利息总额却由近5000亿下降到3380亿…主要是美国国债利息大幅降低，相当于利息占债务比重还降了。

大家对财政过度刺激的一个担心，是会引发通胀。毕竟政府花钱会让市场中的钱变多，从而引发物价上涨。

但也不一定。

财政之所以会加大刺激，是因为经济本来就在下行、货币刺激的效果不明显……在企业不愿意花钱投资、居民不愿意花钱消费的情况，政府只好多花钱了。

中国政府花钱和欧美政府花钱不一样，前者把钱主要花在基建上、是在创造增量财富，后者主要把钱花在消费上、以补贴/救济的形式直接发钱给企业和居民。所以后者更易引发通胀、2020年之后的美国就是如此。

大家对政府过度借债的另一个担心，是因为还不起债而造成政府信用破产。这个问题只存在于外币债当中。

政府债务有两种，一种是本币债、另一种是外币债。

前者是以本国货币记账的债务，这个完全通过借新还旧（新印钞票）的方法解决。后者是以外币（比如美元）记账的债务，如果新债借不到、而旧债又必须得还，因为是外币又无法自己印钞还债…此时就会造成政府信用破产。

1992年的拉美政府债、1998年的东南亚金融危机、2008年的俄罗斯政府债……都是因为外币美元债务无法归还而引发的。

本币债务只需还利息、不需还本金，对政府来说几乎没有风险，有风险的是外币债，而中国政府的债务主要是人民币本币债务。

为什么政府的本币债务只需还利息、不用还本金呢？因为政府这个债务主体会一直存在、这点跟企业和居民不同。

企业会破产倒闭、个人会死亡消失，连带着债务就会一笔勾销…欠债的人都没了，找谁要钱呢？！

可政府不同、它会一直存在下去，不会倒闭、不会跑路、不会消失…也就是欠债的人会永远活着、一直在那儿，并且政府可以强制征税、企业/个人的经济的活动都得缴税，而税收就可以成为政府债利息的来源。

最后也说明一下，越是大国、越是工业体系完备的国家、越是本国货币国际使用程度高的国家，就越可以通过政府多发债来刺激经济，欧洲如此、美国如此、中国也如此。

2008年之后巨额的财政刺激让中国成为世界上基础设施一流的领先国家，新一轮的财政政策会让基建等公共设施更完备、更先进。

这就是大国的红利，有极广极深的腾挪空间、回旋余地，而身在其中的我们每个人都在受益。