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解读央行三季度货币政策报告！

作者 :无力欢颜 2021-11-22 07:51:56 审稿人 : admin

原创： 顾子明
本文授权转载至微信公众号：政事堂Plus2019

这次由于央行删除了“坚决不搞大水漫灌”，以及“管好货币总闸门”的表述，被市场普遍认为是要搞流动性宽松与信贷的发力。
一时之间，掌握着资金的大佬们都眼红了起来。
但我们还是要先冷静一下，
仔细看“总闸门”一词，出现于去年的三季度。
央行在2020年三四季度提出“把好货币供应总闸门”，2021年一二季度提出“管好货币总闸门”。
提“总阀门”的时候，是中国刚从疫情走出来，开始全面的复工复产。
在无限量的弹药供给之下，各行各业开始了全面复苏，央行源源不断的货币投放，也诞生了年底那一批明星基金经理。
央行提“总闸门”，是因为国务院要求开启“总水龙头”，要全力放水，因此央行也做出了表态，“坚决不搞大水漫灌”。
就像单身狗根本不用担心失恋分手与指天为誓。当国家没有“大水”的时候，自然就没有“总阀门”一说，根本也就没必承诺“不大水漫灌”。
所以，我们一定要明白，四季度没有“总水龙头”。
量，是没有了，然后再看一下价。
对于较大的降息，也别抱有过高的预期，央行的表述也从上一次的“实际贷款利率进一步降低”，改为“推动小微企业综合融资成本稳中有降”。
所以呢，短期会有资金面的宽松与情绪的汇集，但是拉长时间之后，资金还是一个存量的蛋糕，还是要看资金在存量博弈之下，愿意往哪里走。（这个最后讲）
接着，分享一下怎么读央行的内容。
这是一个认知的问题，相比于国常会与银监会，央行不是决策机构和执行机构，而是更像一个参谋机构。
之前的国常会上面的政治局会议已经明确表态了，21年的下半年，是政策转型的过渡期。
因此，不要对央行行动的变化有过高的指望，一个参谋机构哪有资格去调整政治局定下来的东西。
研究央行要有研究央行的方法。
就像之前撰文研究央行货币投放的时候说的，不要看央行怎么做，要看央行怎么看，这才是读懂央行的方式。
譬如，本次对于房地产“维护房地产市场的平稳健康发展”（行动），不是为了救房地产，而是为了“防止在处置其他领域风险过程中引发次生金融风险。”（判断），对于风险的判断是他行为的根源，也是在暗示决策的国常会层面要继续处置房地产。
而且，对于央行的长篇大论，看的重点不是秘书机构梳理的正面内容，而是分析机构研判的负面内容。
本次央行报告中，对于负面问题的表述：
也要看到，世界百年未有之大变局和新冠肺炎疫情全球大流行交织影响，外部环境更趋复杂严峻，国内经济恢复发展面临一些阶段性、 结构性、周期性因素制约，保持经济平稳运行的难度加大。
这里面有两个重点。
一个是“世界百年未有之大变局”，在新冠之外，央行首次提出了国际政局风险。
一个是“保持经济平稳运行的难度加大”，央行史上首次表现出了对内部的心有余悸。
所以，整个三季度的报告，是在如何应对风险的大逻辑之下制定的。
要看央行这个参谋，在“敌强若弱”的情况下，究竟制定了什么样的作战计划和兵力部署，才是保障我们4季度正确的抉择。
所以呢，还是要看央行要求金融机构把兵力都向哪里投放，跟着中央军来走。
做个列表大家就都清楚了：
（一季度，决定二季度）强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持。（二季度，决定三季度）引导金融机构加大对科技创新、小微企业、绿色发展、制造业等领域的支持。（三季度，决定四季度）引导金融机构加大对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节的支持力度。
对比央行的方略，我们可以看一下银监证监这些机构是如何执行的。
随着二季度明确对实体经济进行支持，各行各业混的都不错，但教培、房地产、游戏、平台等非实体经济开始被掐住了水龙头。
随着三季度把实体经济分类明确，随着资本的流入，整个市场都是科技创新+绿色发展+国企制造的主旋律在一路高歌。
如今的四季度，科技创新与制造业也被挪走，变成了重点领域和薄弱环节中的，意味着接下来，只有少数顶尖的科技企业与央企才能够享受到红利，行业内会迅速分化，形成主旋律plus。
同样，对于民营企业来说，四季度也明确了资金要向更大一点的中型企业汇聚，也是在进行分化。
从资金流向来看，科技、制造、国企、民营，多个维度都在进行的向头部分化，这里唯一支持不变的，就是绿色发展。
格拉斯哥之后，央行的路线很明确，执行中央的政策，推动真正的高效率取代低效率，推动绿色代替传统的发展。
这就是央行三季度报告，告诉我们的，参谋长认为要把有限的弹药，优先供给给最精锐的部队，与绿色新军。
而7月的会议已经很明确的说了，下半年是明年经济换挡的适应期。
换个角度理解，就是今年下半年作为试点，如果成功且副作用可控，就会在明年大规模的铺开。

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标签 央行   三季度   货币政策
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