东方时事评论：时事云评【第355期】

2月25日
美国7年期国债认购倍数
从之前的2.305跌至2.045，创历史新低
美国十年期国债收益率一度触及1.61%
达到了近一年来的最高点
引发风险资产抛售潮，美股大幅下跌

美联储政策制定者对美国长期公债收益率大涨不以为然
他们认为这是经济越来越乐观的迹象
随着更多的人接种新冠病毒疫苗
经济可能会加速增长

在东方时事解读看来
当初次贷危机由MBS、CDS等金融衍生品引发
现在美国（西方）玩的更多是
以杠杆贷款或者低限制杠杆贷款等一系列东西形成的金融衍生品
由于杠杆贷款特别是低限制杠杆贷款对利率极其敏感
所以金融衍生品
对美国长期国债利率变化比次贷危机时要敏感得多
假如美国长期国债利率在特定情况下高于某点
很多金融衍生品就会立刻“暴雷”

一些金融衍生品的利率报价或设计
参考的是美国十年期国债收益率
所以十年期国债利率对市场利率有很大影响
具体情况非常复杂
连美联储前主席伯南克都表示
完全看不懂某些金融衍生品
其核心就是这些金融衍生品对利率极其敏感
在不同时段他们敏感的利率不同
如果往前推一年两年或者一年半，这个数字约为2%
现在美国已经降至0利率，这个数字也许约为1.3%
因此美国十年期国债收益率达到1.61%
是造成25号美国股市大跌的一个非常重要的原因

我们知道
国债收益率与国债价格成反比
国债价格又与市场利率预期成反比
长期国债收益率飙升意味着市场预期长期利率会上升
这会带动强烈的通胀预期
而通胀预期又会带动强烈的加息预期
强烈的加息预期无疑对股市不利

就像“股市是经济的晴雨表”一样
“通胀预期对股市不利”原本是一个金融常识
后来显得不那么可靠甚至变得过时了
在其他金融指标基本能够维持稳定的时候
股市通过“讲故事”就能够吸引足够的资金去炒作
比较容易维持金融市场的稳定
这个时候以股市为代表的金融市场对通胀预期比较迟钝
但当其他金融指标比如黄金、美指特别是债券出了问题的时候
市场马上会质疑美联储是否有能力控制局面
如果答案是否定的，那就必须加息
几天前还迟钝的“通胀预期对股市不利”
就突然在市场的脑袋里变成了真理、规律
这是25号股市突然暴跌的另一个原因
可以说，市场对通胀预期的看法
在短短几天之内急剧变化
就是因为心里没底

美联储说话前后颠倒
前两天还在制造通胀预期
认为这样做有助于维稳股市以外的金融指标
如黄金、美指
因为通胀预期上升意味着未来要加息
美元会走强，以美元计价的黄金会承压
这时候美元的避险功能会被强化
促进市场对美元资产的信心上升
同属美元资产的债券也会受到连带影响
虽然股市会因为通胀预期受到一点影响
但观众痴迷于美国讲的故事
轻视通胀预期对股市的影响
因此当美联储制造通胀预期时
股市照样在高位徘徊甚至还创新高

市场对通胀预期的看法突然改变
一个较小的原因是
十年期债券收益率急剧飙升对股市产生了前所未见的影响
市场注意到十年期国债的收益率高于股息收益率
开始思考是买股票还是买债券
毕竟债券价格下跌总会有个底

此外，一个重要原因是债券收益率影响了市场利率
由于有些金融衍生品对市场利率极其敏感
不让这些金融衍生品爆雷就得有保证金
或者重新设计，要有资金流进来
要保证资金安全，要能融资
如果一个债券到期要偿还，但利率上升影响了资金链
这时就会触发“借新债还旧债”的需求，就要获取资金
所以金融市场的反应非常复杂

在东方时事解读看来
美商务部声称2020年全美GDP萎缩3.5%不太可信
通胀、债券收益率都与GDP密切相关
美国政府发债之后需要依靠GDP增长来偿还利息
本质上，只有在GDP增长率高于通胀率和债券收益率之和的情况下
美国才有偿还能力
否则美国在名义上都是亏损的，实际上更加亏损
这个金融游戏就无法持续

举个例子
假设美国发行了收益率为1%的国债
即便美国的GDP增长率为1%
也无力偿还这份收益率为1%的国债的利息
因为美国经济还会有通货膨胀
所以美国GDP一般要高于1%才有偿还能力
除非美国通胀是负，也就是通货紧缩
但通货紧缩打这种金融游戏的打击更大
甚至是毁灭性的
因此，目前情况下，美国金融游戏要想维持
就必须极其精心地玩经济数据游戏

现在美国GDP负增长
长期国债收益率又在飙涨
这个差距就越拉越大
美国要还债就只能用更高的收益率借新还旧
这会推高债券收益率，使市场预期利率飙涨
而金融衍生品对利率极其极其敏感
一年前也许利率不能超过2%，现在也许不能超过1%
如果利率继续飙涨，恐怕金融衍生品将会暴雷
这就是市场突然对通胀预期变得如此歇斯底里的原因

在市场看来
美国10年期国债收益率突然跳涨
是因为美联储无法控制局势了
所以美联储主席赶快亲自出来表示
在可预见的未来，美联储将维持利率在低位
美联储的债券购买计划将会维持现在的速度
直到实际数据显示美国经济接近通胀、就业目标数据
美联储有信心实现2%的通胀目标
但这个过程可能需要三年或更久
他这么说就是想让市场放下对通胀和利率飙涨的担心

在美联储主席讲话之后
突然暴跌的股市实现了V型反转
但过了两天美国长期债券收益率又开始飙升
市场就更加焦虑
这意味着美联储主席说的话不顶事
所以美国就必须推出经济刺激计划

今天美国众议院急急通过1.9万亿刺激计划
与此同时拜登们和特朗普们斗得更加激烈了
这验证了我们昨天给出的一个观点
即特朗普和拜登们突然又恶斗起来就是想让刺激计划赶快通过
因为光靠美联储吹牛说刺激计划在来的路上已经不行了
他们要救市，等不及了
他们激斗再起和1.9万亿刺激计划的通过
无疑又验证了“金融维稳就是西方最重要的事情”

值得注意的是
美国金融维稳股市还是其次
金融衍生品才是包罗万象
其中就包括所谓的恐慌指数
昨天恐慌指数飙升至30%附近
这意味着市场认为后续市场会剧烈波动
所以美国得赶快出来维稳
由于金融维稳的指标都出现了各种问题
美国无法通过“讲故事”简单维持金融稳定
就得动用倒数第2张牌
美国已经通过1.9万亿刺激计划
但什么时候落地还有待观察

西方为金融维稳绞尽了脑汁
一开始能讲故事就讲故事
故事失效了才给出通过刺激计划的时间表
后来这个时间表显得太迟了，就赶快通过刺激计划
如果通过刺激计划仍然不行，那就把它落实
如果落实也不行了，也许还有一波更大的刺激计划
1.9万亿不够就再来个2*1.9万亿
如果中国允许，美国也许能印这么多钱
如果中国不允许，更大的刺激计划恐怕不那么好出来

这时候美国就只能指望最后一张牌
即中美经济特别是金融关系缓和
这么做的金融意图非常明确
那就是着眼于金融维稳
其他人也会看明白
这时候美国和中国缓和经济金融关系
就是想让中国默认后续的2万亿、3万亿刺激计划

如果西方无法金融维稳，想收拾俄伊连门都没有
但西方的金融维稳一定会出问题
光靠“讲故事”是不行的
因此我们从开始就判断
西方必须和中国在非传统层面上缓和

需要补充的是
我们经常说资本主义的特性是掠夺
现在资本主义已经到了金融寡头阶段
主要是通过金融而非战争进行掠夺
美国“讲故事”固然想收割本土资金、散户甚至机构
但更想收割像中国这样的经济体的资金、散户
只有收割了像中国这样的经济体的资金
搞乱中国经济、搞垮中国金融
西方才能实现最终目标

所以当美国开始“讲故事”时
我们就要多个心眼
如果认为事情和自己无关
只抱着“看美国大片”的心情看戏
那就太盲目乐观了

此前有外汇局官员主张开始研究
在年度5万美元额度内有序放宽个人资本项下业务限制
我们说研究工作可以开始开展
但要随时形势的演化慢慢来，不能过快放开限制
中国有很多人通过各种渠道投资美元资产
如果太快放开，中国的散户就被西方的故事骗走了
西方现在还在窝里斗
看似更多是在自己国内玩游戏驿站、比特币等金融游戏
但以比特币为例，恐怕有不少中国散户被坑爆仓
正所谓“你在看风景，别人也在桥上看你”
大家应该还记得
中国证监会主席曾怒斥“野蛮人”搞垮了一家好企业
这种恶意兼并的手法当时是从美国学来的
当时在美国通过玩金融衍生品活生生抢走一家好企业是很普遍的
上到国家层面（如“水淹南方）下到各个层面
西方都通过金融进行掠夺
能这么玩就玩下去，玩不下去就是战争
但因为中国因素的存在
西方突然发现
玩金融掠夺好像不那么顺畅
即便是发动战争
也仍然是死路一条